中投证券：石油化工行业12月月报

中投证券：石油化工行业12月月报 更新时间：2010-1-13 4:49:29 　　原油：12月WTI均价74.6美元/桶，比11月略低。对于油价值得关注的1点是美元在12月反转升值，我们认为：美元升值后油价总体上短期可能调整，但不会大幅下跌。　　在经济复苏的一段时间里，有2个反向的因素影响油价，1方面经济好转，对石油需求增长，油价上涨;另1方面经济好转后，市场预期政府会回收在经济危机中注入的流动性，美元升值，油价下跌，这2个反向的因素共同决定了油价，油价上涨还是下跌要看2个因素谁强，因此我们认为：明年上半年油价比较难以判断，下半年上涨的概率大。　　炼油销售：12月31日成品油调价的标准：原油3地价格的22日均线相比上次调价下降了2.5%，还没有达到需要下调的标准线。按照发改委的口径，国内成品油价格对应的国际油价仍然比现在实际的国际油价低约6美元/桶。　　化工板块：化工产品上，12月乙烯-石脑油价差增加，乙烯链化工品总体盈利较好。　　天然气：天然气12月上涨了17%，主要因为冬季需求的原因。对于未来天然气价格，我们认为：10年上涨的幅度有限，预计2010年均价在6.5-7美元/百万英热单位。主要有2个原因：1、不同于原油，天然气主要的消费在发达国家，经济恢复后需求的恢复比原油慢;l2、美国气田水平打井技术的发展，使得非常规天然气供应大幅增加，供应过剩。　　投资策略：我们在11月底率先提出大小盘风格轮转的可能，推荐中石化，现在看来基本符合判断，中石化在12月跑赢大盘10个点左右，由于收购集团资产的预期仍然存在，短期中石化仍然有股价刺激因素，但12月上涨了15%，估值优势变小。　　我们建议关注中石油4季度业绩低于预期的风险。我们略微下调09年中石油的盈利预测到0.6元，短期可能因为4季度低于预期股价有所调整，但长期我们维持看好，如果股价因为4季度业绩低于预期而下跌，我们认为12元左右可以坚定买入。

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