“中拓”场外期权风险事件仲裁结果出炉

2019年在场外衍生品市场引发关注的风险事件近期迎来仲裁结果。

据中国证券报记者了解，中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁庭裁决支持了华泰长城资本有限公司的全部仲裁请求，驳回中拓实业有限公司”)的全部仲裁反请求，中拓应向华泰长城资本支付全部欠款及罚息，以及相关仲裁支出费用。中国证券报记者随后联系采访了本次仲裁案件的双方及相关专业人士。

市场关注仲裁结果

据了解，事情始末为中拓为华泰长城资本的场外衍生品业务客户，其在收到追加保证金通知的情况下，未依据合同约定追加足额保证金或有效减仓以缩小风险敞口，因此华泰长城资本按照双方协议，对中拓头寸采取了强制平仓以释放风险。之后，双方就穿仓造成的资金损失产生了争议，遂按照协议约定提交仲裁。

不少专业人士表示，此次仲裁结果将对我国期货行业乃至场外衍生品的创新发展起到积极的推动作用。近几年来，场外衍生品作为我国期货市场的重要创新，已经成为诸多实体企业开展风险管理的有效工具，嵌入场外期权的“保险+期货”试点模式也成为国家服务“三农”发展和精准扶贫工作的新路径。场外业务从无到有、从个别品种到服务较多行业、从少数中介机构参与到越来越多的公司参与，呈现出了快速发展的态势，服务实体的作用日益显现。近期疫情期间，包括华泰长城资本在内的多家风险管理公司纷纷发挥专业特点，利用场外衍生品助力企业群体复工保生产，很好地展现了自身的市场功能和社会担当。

中国期货业协会自律监察委员会委员、北京市众天律师事务所律师于学会向中国证券报记者表示，严格、科学、有效的监管是行业健康发展的根本保证。在场外市场发展过程中，中国证监会及派出机构、中国期货业协会对于场外业务的发展都给予了严格的监管和专业的指引，包括适当性制度的完善和落实、中介机构的合规体系和风险管理体系等诸多方面，并就一些细节提出了非常严谨、具体的要求。譬如，从2012年到2019年，风险管理业务的相关工作指引从发布到修订，不断对业务边界、类型等一系列需要明确和规范的问题进行了完善。中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券投资基金业协会制订了《中国证券期货市场衍生品交易主协议》及补充协议、《中国证券期货市场场外衍生品交易权益类衍生品定义文件》、《中国证券期货市场场外衍生品交易商品衍生品定义文件》，明确界定了场外交易各方的权利和义务，为发生争议时的责任判定提供了重要的法律依据。中国期货业协会建立了规范市场操作的监管规则，强化了场外保证金管理制度在内的一系列制度建设，不断加强市场信息收集和披露机制，以及风险分析、监控、预警机制。

从源头上管理好风险

华泰长城资本相关负责人在接受中国证券报记者采访时表示，得益于这样的监管环境，风险管理公司才能有效建立并不断完善内部的公司治理、合规风控、交易管理等诸多制度体系。风险事件发生后，监管机构、客户乃至同业都很关注，这次仲裁结果也从侧面说明华泰长城资本的合规风控体系是完备的，消除了一些负面影响和质疑。当然，华泰长城资本还需要不断完善和进步，继续用规范经营来促进健康发展，更好地发挥市场功能，服务实体经济。

这位负责人表示，相信通过此次事件，参与场外衍生品市场的企业也会更加意识到管理市场风险、资金风险和流动性风险的重要性。他说，从市场发展实践来看，衍生品市场的信用风险损失，追溯其源头往往在于参与方市场价格风险管理上的失效。一方面，企业只有实现有效事前风控，从源头上管理好风险，才能够有效降低信用风险发生的几率和影响程度，确保衍生品作为工具与企业的长期稳定发展目标一致。另一方面，风险管理公司也应该不断提升专业能力，围绕客户的需求提供更先进的专业工具。

据了解，华泰长城资本近期专门开发了客户端衍生品交易风险管理系统，可以加强对头寸风险预测、资金管理等方面的事前动态分析，从而帮助客户从全局把握交易风险状况，实现对头寸风险的有效优化。此外，市场培育同样任重而道远，风险管理公司需要协同更多专业机构的资源，从根本上帮助市场参与者提升认知和专业能力。

“不可否认，当前的场外衍生品市场在监管手段、市场基础建设、参与者专业能力、企业风险文化等方面，还有诸多挑战和亟待提升创新之处。”长期从事期货市场研究的北京工商大学刘晓雪副教授说，譬如，行业里还没有场内、场外统一的中央清算机构，单一的中介机构不能够全面、及时地了解客户在市场上完整的风险情况。如果监管机构今后可以建立一个涵盖市场所有机构完整信息的数据库，并在技术系统中嵌入自动化程度比较高的分析模块，也会极大地提高精细化监控管理能力。同时，市场上还需要更多连续活跃以及长期限合约，使得期货期权更好地发挥价格发现功能，为长期资金管理提供价格信号以及风险管理功能。此外，不少国有企业虽有风险管理的需求，但因衍生品交易的复杂性和风险性造成的交易门槛，以及内部严格复杂的决策机制，还不能充分地使用衍生品进行风险管理。包括发生争议之后如果产生仲裁，如何完善财产保全等相关程序，更好地保护胜诉人的权益，促进行业健康发展。

中国证券报记者也同时致电中拓的关联公司――杭州华速实业有限公司，以及代理律师事务所――浙江泽大律师事务所，但截至发稿，均未收到回复。

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