中概股回归有利于企业估值重塑

进入2020年，资本市场有两件事情引起了笔者关注。一件是在新年的第一个交易日，美股中概股集体亢奋，知名个股涨幅都比较大。另一件事则是，刚刚从美股回归港股市场的阿里巴巴进入新年后连续创出新高，截至1月13日收盘，阿里巴巴港股股价报收222.8港元，盘中更是触及224.6港元的历史新高。回归的阿里巴巴，直接抢了腾讯港股股王的头衔。

这两件事情有没有关系？答案是肯定的，而且关系可能还比较紧密。

正是由于阿里巴巴回归港股后股价的优异表现，让一众在美中概股的投资者看在眼里痒在心中。市场声音也非常配合，有消息称，多家知名美股中概股公司正与香港投行机构商议上市事宜，甚至有人发现有知名公司在招聘APP上发布与港股上市相关的职务。这些都让人看到了“兵马未动，粮草先行”的迹象。

我们认为，美股中概股回归港股市场是大势所趋，从商业逻辑上看也是水到渠成的事情。

对于那些美股中概股来说，回归港股势必造成估值的重塑。虽然美股中概股中也不乏大牛股，但是从总体横向来看，美股中概股的估值是存在一定低估的，而造成这种现象的很大一个原因就是异地上市的劣势――公司主营业务与资本市场及投资者没有在同一个地方。

这个道理其实很简单，比如说，在中国运营业务的某家互联网企业在美股上市，无论对该企业的商业模式、盈利方式还是在所在市场的影响力及发展前景，美国当地的投资者与我国投资者的认识肯定是有差距的，而认识的差距则会具体体现在投资的力度上，而投资力度又会深深影响上市公司的估值。

再回到阿里巴巴。阿里巴巴回归港股的案例，很好地诠释了上述逻辑。纵观全球，对于移动支付、电子商务、“双11”购物节……理解最深的毫无疑问是我们中国的消费者，而中国投资者对我们自己的世界级企业肯定会投入更多关注，毫无疑问都会给我们自己的企业以更为客观的估值，很多时候甚至会给出一定的估值溢价。

此外，制度的完善也为中概股回归港股市场铺平了道路。目前，美股中概股回归我国资本市场，最方便的就是在港股上市。一方面，在此前港交所的新股上市改革中，鼓励第二上市，为美股中概股回归港股打开了突破口。另一方面，港股上市要求与美股上市类似，美股中概股回归没什么门槛上的障碍。最后也是最重要的是，随着沪深港通的不断发展，内地资金南下买港股已经非常方便，对很多散户和所有机构都没有什么障碍，而内地投资者的介入正是阿里巴巴近期不断上涨的源泉。当然，A股市场也在大刀阔斧地进行改革，未来同样有吸纳美股中概股回归的潜力。

阿里巴巴回归港股市场的成功，可以说给美股中概股作出了一个很好的表率。上市公司估值得到重塑，中国投资者也能更好地分享这个时代优秀企业成长的红利。

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