中欧基金聂曙光：投资需要太极思想

中欧基金聂曙光：投资需要太极思想 更新时间：2010-11-2 7:37:23 聂曙光：中欧稳健收益债券基金经理，中欧增强回报债券基金拟任基金经理。复旦大学企业管理专业硕士，6年证券从业经验。历任南京银行债券分析师、兴业银行上海分行债券投资经理。2009年9月加入中欧基金管理有限公司，任中欧稳健收益债券型基金经理助理兼研究员，主要负责宏观、债券研究。2010年5月10日起任中欧稳健收益债券型基金经理。　　　作为债券基金经理，要注重组合管理，不过多追求交易，又需要时刻保持敏锐的市场思维，在发现机会的时候能够果断出手。　　管理中欧稳健收益债券基金并取得良好业绩的聂曙光，即将管理第二只债券基金——中欧增强回报债券基金。　　聂曙光偏爱太极，太极中“以柔克刚、以刚至柔、刚柔互用，可博万物力量”的精髓被他赋予新的领悟：在投资上必须紧贴市场，才能实时发现各种投资机会及风险。　　回顾中欧稳健债基的一年运作成果，几乎都是基金经理聂曙光在大类资产配置上准确把握的结果，他的理想状态是在不亏损的状态下寻求投资收益。　　单一 组合投资的多年磨砺　　看似风平浪静的债券市场，实际上也有着看不见的硝烟。首先债券基金经理的能力比拼体现在大类资产配置上，权益类资产与固定收益类资产如何调配成为决定业绩表现的基础；其次，每个类别又有众多投资能力的比拼，在细分市场中形成各自的差异。聂曙光曾经在被誉为债券投资“黄埔军校”的南京银行训练过两年，决策果断与市场敏锐性是南京银行债券投资的标志性风格，这也深深影响了聂曙光的投资风格。　　据他介绍，由于银行间的债券投资是在单一的债券市场中不断寻找可能的投资机会，这也使做过银行债券投资的聂曙光对债市的波动异常敏锐。他告诉记者：“银行的债券投资范围较窄，投资人必须在相对有限的空间中寻觅机会。”　　生性稳健的聂曙光在债券基金投资中保留了对投资机会敏锐的一面。据聂曙光介绍，他在兴业银行的投资生涯中，更多的是做配置，进行投资组合管理。这段投资实战经历使他不仅精通债市投资，在债券基金的管理上更注重大类资产配置，又广又专。　　事实上，作为债券基金经理，要注重组合管理，不过多追求交易，又需要时刻保持敏锐的市场思维，在发现机会的时候能够果断出手。早期工作经历形成的果断风格在他基金经理生涯中发挥了很大的作用，而组合投资的锻炼也使聂曙光能够在震荡的债市中发现不同投资品种的机会。例如，在今年上半年的投资中，从年初起，基于当时各项宏观经济指标以及债市收益率情况，聂曙光看空股市看好债市，尤其是信用债品种，因此在资产配置上逐渐向信用债倾斜，成功把握上半年信用债牛市机遇，使自己管理的基金成为上半年开放式债基的前三甲。 　　中国未进入加息通道　　回顾近几年的债券基金平均业绩水平，聂曙光表示，稳健增值是债券基金的最大特点，债券基金的平均业绩均保持在5%—10%区间，最高甚至达到过超20%的收益水平。无论是在债市火爆的2008年，还是相对较为疲软的2009年，聂曙光通过权益类资产与固定收益类资产间的不同仓位配置，使所管理的债券基金在相对较低的市场风险中获取稳健收益。　　聂曙光表示，与股票市场相比，债券市场的走势与宏观经济的走势更为紧密，“自上而下”的资产配置理念贯彻整个投资决策过程。从宏观经济环境来看，2008年受全球金融危机影响，各国经济体都面临较大的经济衰退现象，债市迎来大牛市。而2009年以来包括中国在内的各国经济在曲折中复苏，伴随着经济刺激计划、宽松货币政策，市场出现股强债弱的特点。　　“今年也曾出现经济二次探底的预期，但目前来看，这种预期已经过去，经济软着陆的信心还是比较充足的，因此在近期流动性推动下，股市短期出现相对较大涨幅，而随着物价上涨，通胀预期不断推高，加之前期信用债等券种收益率水平较低，因此短期出现一定调整。”聂曙光分析道。　　债券基金经理更注重宏观经济层面的研究与判断，聂曙光告诉记者，债券投资必须要基于自己对经济的看法进行调整，而目前控制通胀成为了调控政策的重要方向。10月19日晚间央行意外宣布加息引发市场对于后市货币政策调整进入加息周期的争论，也使债市在近期连续出现调整。聂曙光却认为，此次加息更多是政府的一种预期管理。　　聂曙光还表示：“最近突出的矛盾就是通胀压力较大，9月CPI达3.6%创下今年新高，这次加息主要是暂时对通胀预期进行调控。”在当前人民币升值压力的背景下，连续加息反而可能引来更多的热钱流入，增加通胀治理的难度。基于以上分析，聂曙光认为目前尚未进入加息周期，加息还是预期管理和对资产价格泡沫的挤压。如果未来通胀水平可控，年内再度加息的可能性就大大降低。如果通胀水平发生超预期的变化，本次幅度不大的加息也给下一步操作留出了一定空间。　　稳健投资再度起航　　聂曙光说自己管理债券基金的理念是在严控风险的基础上，追求绝对收益，他认为这才符合债券基金产品的特性。　　事实上，从单纯的投资而言，如果注重绝对收益需要高配权益类产品，但这带来的问题是权益类资产的波动性会增加债券基金的业绩波动，无法提供稳健的收益保证。聂曙光告诉证券时报记者：“我更注重绝对回报和稳健收益，注重股债之间的投资与风险收益的匹配度，所以控制波动率是第一位的。”在上半年前10名的一级债基中，中欧稳健收益A类和C类的净值标准差仅为0.11%，是前10名中波动率最低的产品。　　说起自己即将要管理的新产品中欧增强回报债券基金，聂曙光说道，和过去管理产品不同的是，这是一只封闭期为一年的债券基金，到期转成LOF。他认为，一年的封闭运作可以使基金在一定期限内规模固定，有效降低组合流动性冲击的风险，提高基金投资组合久期的稳定性。“虽然和同期其他封闭式债券基金相比，一年封闭期并不算长，不过从一定意义上来说还是能够做相对长期的大类资产配置。”　　从债券基金发展的角度，聂曙光认为，上市交易型基金相对交易活跃，长期来看具备一定流动性，一旦产生溢价也会促使债券基金交易活跃。　　对于当前市场环境下债券基金投资策略，聂曙光认为由于股债两市的跷跷板效应显著，债券基金可通以根据市场的变化趋势，灵活调整权益类资产和固定收益类资产之间的资产配置比例，以达到收益稳健增长目的。“对老基金而言，在短期内将以配置权益类资产为主，目前久期已经降到2左右，并且减少了杠杆比例，规避风险。”他告诉记者近期自己的投资策略。　　事实上，央行的意外加息多少打乱了债市的投资，不过他却认为此前债市已经对加息有了一定预期，加息后债市的收益率显然跳高，从短期来看一定会对债市市场带来冲击，不过，聂曙光认为：“此时新基金建仓更具备优势，今后几个月宏观数据会持续走高，到明年一二季度达到高点后逐步回落，新基金将根据经济走势适时建仓，在取得一定的收益积累后再适当增加投资比例。”

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