中泰证券李迅雷：非农就业远低预期 为何美股屡立异高

第三，美国股市的优胜劣汰机制远好于海内股市。2016年以来A股总共有1269只上市，仅有34只退市。绩差股的股价无法完全反应其退市预期，造成股价和不匹配，拉高了A股市场的估值。在纳斯达克市场上，上市公司退市是一种十分广泛和正常的市场行为。据统计，纳斯达克市场80%左右的股票在上市后的第3年便因公司停业或被购并而退市。2016年以来，纳斯达克IPO上市764家公司，退市714家，退市数量与IPO数量相当。优胜略汰的市场机制下，股价和业绩的匹配度更加合理，就不容易呈现过高的估值。2016年来纳斯达克成分股的PE中位数连结在28倍附近，同期A股PE中位数则在44倍附近。

摘要

永久性失业连续增加，广义失业率仍高。尽量11月失业率下滑至6.7%，但仅下滑0.2个百分点，为复工以来最低幅度，或与本月劳动到场率下滑有较大年夜关系。需要强调的是永久性失业再度上升至374.3万人，为13年5月以来新高，占总失业人数的比重也再度超过5成。

美股创历史新高。据12月4日最新收盘数据显示，道琼斯工业平均指数再度突破3万点，创历史新高；标普500指数和综合指数也创下历史新高。在美国疫情如此紧张，经济如此差的布景下，美国股市为何屡立异高呢？

美股三大年夜指数均创历史新高的三大年夜原因

相比之下，我国的周期性行业和传统行业的市值占比力大年夜，在疫情和经济增速下行影响下，从全样本统计的上证综指看，股指表现就逊色不少。尽量指数表现也不错，但投资者仍是习惯于用上证综指来权衡市场冷暖。

从本年前三季度看，纳斯达克100指数中的涨幅前20只股票供献了97%的指数涨幅。这从某种程度上也反应了美国成分股指数与美国股市存在“脱钩”、美国经济与美国资本市场也存在“脱钩”如许一种双脱钩现象。

其次，这次疫情对传统周期性行业和服务业的影响比力大年夜，但对新兴财产的影响相对较小。而美国的三大年夜成分股指数中，新兴财产的占比力高。如标普500指数中，新兴手艺行业和通信行业的市值占比相加就到达41%，这两个行业受疫情影响也相对较小。

别的，本月就业陈诉数据仅收集前两周环境，而美国疫情防控办规则主要从11月下旬起头再度增强，12月或来岁1月美国非农就业或再现负增长。

第五，美股短期激励力度大年夜，静态估值可能被高估。在理性和有效的市场中，静态估值反应未来的预期，即如果预期未来上市公司的盈利上升空间大年夜，则市场会给予当前更高的静态估值，反之则给予更低的静态估值。美股上市公司短期激励力度大年夜，华尔街资本和谋划层的职业经理人都有极大年夜的动力做高当期的盈利，从而使得静态估值看起来比力低。

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