中泰资管郑日：泛消费医药行业的长期牛股存在哪些共性？

优秀的企业每年会有大年夜量的研发投入出格是根本研发投入，这些投入是未来乐成的奠定石，跳动外汇，在报表中却往往用度化后以用度的情势来体现；

前段时间，投资圈传播着一个梗，就是“万事万物皆利好茅台：台风利好茅台，火箭上天利好茅台，5G利好茅台，就连新能源汽车也利好茅台”……彷佛投资茅台成了区分是否是价值投资者的试金石，而茅台股价也在投资者的讥讽中一路走高。我们在这里不做任何的投资建议，只是和大年夜家一起探讨一下为什么会存在这种现象。

1、生齿基数带来巨大年夜体量的消费市场，很多细分子行业具有高频、刚需等特征，能够满足消费者的各类痛点和诉求，一个小小的细分范畴都会衍生出较大年夜的市场空间；

以成果论英雄，在美股中投资2C行业的长期涨幅是优于2B行业的，我们翻看了日本和A股的历史数据也得出一样的结论。在A股市场，我们测算了09年以来涨幅最大年夜的20家上市公司，发明有一半以上来自于2C行业。

在探讨问题之前，我们先来看一组数据：1957年3月尺度普尔500指数市场价值最高的股票中，泛医药消费公司只有3个，而到了2020年4月标普500指数中市值最大年夜的公司根基上被泛消费医药和科技行业垄断。假如我们把上市公司按照“对消费者的公司”和“对企业的公司”举行区分，那么目前美股市值最大年夜的公司几乎被2C企业垄断

优秀的企业为了维持在消费者心目中的心智空间会举行连续的投入，在历年的财政报表中体现为用度，但是对公司来说却是一笔名贵的产业；

我们再做进一步的不雅察，会发明无论中国仍是美国，值得长期投资的公司所在的行业往往有一些共性，比如：市场空间很大年夜，几乎没有天花板；商业模式清晰，公司稳健谋划，现金流很好；盈利模式变革较少，行业内手艺改造较慢。百大哥店往往存在于基于复杂年夜消费市场的传统消费行业，而非手艺导向型行业。数据和行业特征彷佛验证了泛消费医药行业是长期牛股的天然土壤，我们在这里试图用一些逻辑解释其中的原因：

5、订价权叠加其规模效应，可以使得龙头企业实现在收入稳定增长的环境下盈利能力的不竭提升。

这也许就是长期牛股的机要，商业模式简单清晰，产品差异化且具备一定的订价权，竞争格式稳定且不易冲破，公司长期维持着稳定且较高的净资产收益率水平。

3、长期的资金投入和品牌扶植铸就了强大年夜的品牌壁垒，品牌垄断的企业容易占据消费者的心智空间，品牌是品质的背书，消费者愿意为消除信息不对称买单，也因此给龙头带来较强的订价权；

2、由于没有革命性的手艺变革或者盈利模式立异，新进入者想要弯道超车的机遇不大年夜，原有行业内的优秀公司颠末多年的历史沉淀形成很好的价值，无论是品牌积累、渠道积累，仍是手艺积累、服务积累；

注：数据来历摘自《投资者的未来》

从财政表现来看，这些公司往往体现为较高且连续稳定的ROE水平，在行业发展期体现为较快的收入增长，而在行业成熟期往往体现为利润增速快于收入增速。

4、优秀公司强大年夜的护城河带来的份额提升，使得整个细分范畴具备连续稳定的行业竞争格式，客户粘性较高，龙头企业能够依附着长期积累的品牌价值和渠道价值，在行业发展期和成熟期均实现高于行业平均的增长，从而实现市场份额的不竭提升；

假如纯真地看PB和PE的数字举行投资，有时会明明低估了企业的内涵价值，而市场彷佛又过分关注企业当期的盈利能力、忽略未来简直定性和可连续性。市场喜欢线性外推，对短期的不确定性会过于担心而忽略了长期简直定性，这个时候就会给我们很好的买入优秀公司的机遇。

在具体的投资历程中，我们还喜欢看报表之外的东西，跳动财经，这在2C行业的优秀公司中尤其明明：

注：中泰资管，以上内容仅为了验证投资逻辑，并不作为投资建议；过往业绩不代表未来投资收益

优秀的企业会着眼于未来举行布局，会投入大年夜量的人力物力和财力，对当期没有供献反而形成了拖累。

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