再次提高准备金率加大收缩流动性力度

再次提高准备金率加大收缩流动性力度 更新时间：2010-12-11 6:52:41 　　正如市场预料，12月10日晚间，央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第六次上调存款准备金率，至此18.5%的存款准备金率水平创下历史最高。央行再次祭出存款准备金率，仍然旨在加大流动性管理力度，从而有利于减轻通胀压力。

继续加强流动性管理

为何是上调存款准备金率而不是加息？上调存款准备金率收紧的是怎样的流动性？接受本报记者采访的多位业内人士指出，相较于加息，上调存款准备金率更为“温柔”；在我国，使用存款准备金率这一工具也属于常态化操作，并且调整存款准备金率对流动性管理更有针对性。“此次上调存款准备金率，应该还是为了收紧市场的流动性。”农业银行分析师李刚说：“目前市场流动性持续恢复，而本周央行公开市场操作力度继续减弱，不仅3年期央票发行暂停，而且91天期正回购也未出现，公开市场操作继续呈现净投放。造成3年期央票‘缺席’，央票发行不畅通的主要原因是目前3月期、1年期和3年期央票的一二级市场利差倒挂。通过公开市场业务、特别是发行长期品种回笼资金的难度较大。为了有效管理流动性，央行选择了再次上调存款准备金率。从目前估算情况看，预计可一次性冻结金融机构资金超过3500亿元人民币。而未来公开市场回笼力度能否加大主要取决于利率是否上调。”

12月10日，央行公布的11月金融统计数据再次表明回收流动性的必要性。11月M2增长19.5%，增幅比上月高0.2个百分点，比上年同期低10.2个百分点。人民币贷款增加5640亿元。M2增长仍高于年初预定值，而信贷与年初定下的7.5万亿元目标，仅剩600亿元。兴业银行资深经济学家鲁政委认为：“11月新增贷款数据大致符合预期，增长依然较为强劲。原因在于人们普遍认为明年信贷将收紧，很多企业提前借贷，银行也加快了放贷节奏以尽早获取利息收入。而外贸数据超预期增长进一步证明目前国内经济活力的持续改善，实体经济信贷需求旺盛的情况下，企业对银行信贷存有潜在的强烈需求。好在前期管理层已经持续进行了调控，否则11月份数据可能更高。但尽管如此，预计年内信贷仍可能超过年初预定水平，甚至可能会达到7.7万亿元。”

有利于减轻通胀压力

同一天海关总署公布的数据显示，11月我国进出口值2837.6亿美元，同比增长36.2%，环比增长15.9%，月度进出口规模首度突破2800亿美元。出口、进口值都同时创造了历史最高纪录。其中出口1533.3亿美元，同比增长34.9%，比上月提高12.1个百分点；进口1304.3亿美元，同比增长37.7%，比上月提高12.3个百分点；贸易顺差229亿美元，较上月有所回落。海关总署统计司司长郑跃声表示，前11个月我国进出口总值2.68万亿美元，已超过了我国历史上的最高年份，2008年全年进出口总值2.56万亿美元的记录。说明我国的对外贸易已经走出了国际金融危机影响。

虽然外贸数据令人欣慰，但物价数据令人担忧。10月份CPI涨4.4%，创两年来新高，各类日用商品全面涨价态势愈来愈明显，11月20日，国务院出台16项措施要求稳定物价。一些专家预计，11月CPI涨幅可能达到年内峰值，有接近5%的可能性。10日当天国家统计局公布的数据显示，11月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.7%，涨幅比10月份缩小0.9个百分点，但环比还是上涨了0.3%，且全国房地产开发景气指数仍然比去年同期提高0.42点。

“当前物价上涨的重要原因之一就是流动性过多”，对外经贸大学金融学院院长丁志杰分析，近两年银行信贷投放较多，加之中国由于经济增长较快、人民币升值，吸引了逐利资本的持续流入，这样一来，整个社会的流动性十分充裕。美国实行新一轮量化宽松货币政策，诱发国内通胀预期进一步抬头，使本已过多的流动性迅速转化为现实的支付能力和购买力。因此，收紧流动性仍是剑指通胀。

货币政策日渐“稳健”

此次央行提高存款准备金率也体现了中央刚刚明确的货币政策调整为“稳健”的方针。稳健的货币政策尽管比适度宽松的货币政策有所“收紧”，但不是“从紧”，稳健货币政策的目标相对更为平衡。央行行长周小川日前在本报发表的《“十一五”时期中国金融业改革发展的成就》文章中明确指出，5年来的实践证明，加强和改善金融宏观调控、维护金融体系的稳定与安全，必须根据科学发展观的要求，遵循金融业发展的客观规律，处理好规模、效益和风险的关系。同时，要根据不同时期经济发展的主要矛盾，把握好实现币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡四大目标间的平衡，促进经济社会又好又快发展。

交通银行陆志明博士表示，从外部环境来看，新兴市场国家继续紧缩、抑制游资流入和资产过热，同时经济增速出现一定回落；欧美日发达国家弱势复苏延续，并加大贸易保护主义力度，中国的出口空间将会收窄。此外，欧美发达国家在次贷危机之后强化出口产业优先策略，对华贸易摩擦将会不断增加，再加上去库存周期逐步展开，外部出口环境未来持续快速上涨的可能性较小；从内部环境来看，中长期工资上涨压力增加、人民币升值压力加大、出口企业利润空间收窄，多项因素累加可能会使出口增速稳中趋降。预计12月出口增速趋稳回落。

制约中国加息的重要因素还有外汇占款问题。在美国再次启动量化宽松政策、全球流动性过剩状况加剧的情况下，中外利差扩大将会进一步导致资本流入增多。10月新增外汇占款高达5190亿元、银行代客结售汇顺差环比增长一倍与当月加息不无关系。而国际上，各央行加息态度谨慎，继澳洲央行基准利率持稳后，加拿大央行、新西兰央行、巴西央行以及韩国央行，均已宣布维持其基准利率不变。左右为难之下，央行选择可以接受的提高准备金率不失一项两全之策。

提高存款准备金率也意味着，稳健货币政策要保证宏观调控目标的实现，即经济中的货币条件要实现保增长、控通胀之间的平衡。既能保持经济平稳较快地增长，也要抑制通货膨胀和资产泡沫。

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