再融资“航母”再临 工商银行转债机构喊“打”

再融资“航母”再临 工商银行转债机构喊“打” 更新时间：2010-8-22 0:13:21 　 机构静待工行转债的募集说明书出台，并且已经有较强的申购意向

蒋飞

更好的基本面，更好的时间窗口，以及同样级别的体量，让即将发行的工商银行A股可转换债券较今年6月发行上市的中行转债获得了更多的市场关注。　　昨日多家机构投资者对第一财经日报《财商》表示，他们正静待工行转债的募集说明书出台，并且已经有较强的申购意向。　　由于转债市场扩容加速和流动性的提升，这一过去相对比较边缘的市场对于机构投资者的吸引力也日益增强。另一方面，市场对于下半年预期偏正面，转债有望获得来自正股的支撑，个别券种的“股性”增强。在这样的时间窗口下，普通中小投资者同样可以考虑用闲置资金参与工行转债的一级市场申购，借此获得“打新”收益。　　转债市场急速扩容　　工商银行转债已经于8月18日获批，这是今年以来第二只上市银行发行的可转换债券产品，发行规模不超过250亿元。　　包括工行转债在内，目前已经公布预案或者待发行的可转债共有15只，其中规模较大的中国石化可转债也达到了230亿元，与工行转债接近，这些券种的总规模为661亿元。再加上已经发行上市的400亿中行转债，下半年转债市场有望净扩容超过1000亿元。　　“相对于股票市场，转债的盘子小是一个主要缺陷，每天的成交量也很小，很多时候有价无市。在中行转债发行之前，存量转债的规模很有限。”一位固定收益分析师对记者表示，自2007年的牛市中大量转债强制赎回以来，转债市场的规模一直没有大的提升。这种状况到了今年才发生变化。　　中行转债和工行转债两只航母带动了整个转债市场规模和流动性的提升，这给机构投资者在这一市场的资金配置创造了基本条件。　　巧合的是，今年下半年债券型基金发行加速，7只债基所募集的资金就已接近270亿。目前尚在发行和待审的债基也有十余只，其中富国基金就上报了1只可转债基金。而据媒体报道称，目前市场上唯一的1只可转债基金，兴业可转债基金日前重新开放的大额申购也比较成功。　　　　正股预期向好带来支撑　　“我们内部研究比较认可工行转债，会尽量申购。”一家券商固定收益部门的交易员昨天对记者说。他表示，近期老的转债品种价格被炒得比较高，波段操作意义不大，但由于看好今年下半年的转债市场，因此肯定会参与工行转债的申购。　　事实上，这家机构在6月份即参与了申购中行转债，虽然在上市初期该品种短暂跌破面值，但其仍然持有，认为接下来该品种仍然会保持上涨势头。目前中行转债报105.05元。　　上述交易员对转债市场的看法，与股票市场的走稳预期不无关系。6月，股市的一轮急速下跌仍未结束，彼时正股行情不乐观，转债也受到连累。中行转债在上市后即跌破净值。不过，自7月以来，上证指数重拾升势，转债的正股随之走高，从而为转债价格提供了支撑。　　具体到工行转债上，第一创业证券的一份报告认为，与中行转债当时所处股市下行的发行环境不同，工行转债的发行环境或许略胜一筹。　　前不久发行的铜陵转债上市后最高上涨40%，抓取眼球的同时也刺激了市场对转债，特别是在一级市场申购工行转债的兴趣。　　相比中行转债，工行转债在基本面上更胜一筹。第一创业证券的上述报告认为，预计目前银行业业绩增速较快，且资产质量保持稳定情况下，银行股已处于估值低点，股价跌至前期低点的概率很低，未来将呈现震荡向上趋势。而工商银行在管理水平、资产质量、盈利能力等方面都优于中国银行，且最重要的是工行分红率更高，这将为未来工行转债的转股价格向下调整创造条件，直接提升转债的投资价值。　　根据第一创业证券的计算，考虑工行转债正股较高的分红收益率，转债受益于转股价调整年平均收益率为4.26%。　　　　可适当参与打新　　上述券商固定收益交易员坦言，转债对于个人投资者的吸引力不如股票大，事实上下半年股市的机会可能更大。不过，转债虽然收益率低，但有足够的安全边际，且也具备进攻性，在当前市况下，以部分“闲钱”参与工行转债的“打新”也是不错的选择。　　与前期中行转债一样，工行转债也向公司股东优先配售。可以预计的是，除大股东之外一般股东放弃工行转债优先配售权的可能性较小，这意味着工行转债的中签率较之中行转债会比较低。手里有工行股票的投资者，可以选择参与配售。　　如果目前没有工行股票，也可以通过抢权的方式参与，即在募集说明书正式公告之前买入工行。不过，抢权的收益率和安全边际决定于股东的配售率，目前这一点还不得而知；并且正股价格的波动也会直接影响抢权的成本。从以往的经验来看，受抢权行情影响，转债过会到发行的时间段内，正股价格都会有所上升或表现强于大盘，而转债发行后又走弱。因此并不推荐没有经验的投资者这么做。　　对于大部分个人投资者而言，直接参与网上申购是最简便的。不过，分析师对记者表示，相对于铜陵转债，工行和中行转债都是超大的盘子，其价格弹性不会有那么大，投资者对于“打新”收益不应有过高的预期。　　另外，作为四大行控股股东的汇金公司没有参与前期中行转债的配售，且汇金已经承诺参与工行的配股，因此第一创业证券预计汇金公司参与转债的配售可能性较低。换句话说，这部分转债很可能也面向投资者公开发售，从而提高申购的中签率。

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