人民币升值预期增强H股受益更多

人民币升值预期增强H股受益更多 更新时间：2010-9-6 7:15:12 　　□ 本报记者 马薪婷

目前国内唯一一只定位H股指数的基金――嘉实恒生国企指数基金正在中行、建行等渠道发行，作为该基金拟任基金经理，张宏民目前担任嘉实基金结构产品投资部高级数量分析师。

嘉实的同事这样评价张宏民：“也许是因为每天同各种各样的数据打交道，他喜欢‘用事实说话’，投资风格很严谨。”张宏民表示，除了中国石油、中国人寿等内地蓝筹巨头外，H股还有许多A股不存在的优质企业，比如让巴菲特赚得盆满钵溢的比亚迪，值得投资者关注。

此外，对于目前比较担心的人民币升值等汇率问题，张宏民对《证券日报》认为，“我们觉得人民币升值是把双刃剑，不能否认人民币升值预期给H股带来的投资机遇。人民币升值预期强时，外围资金将追捧中国资产，但是由于人民币不能自由兑换，进入和退出A股市场相对较为复杂，成本较大，因此热钱更倾向于进出更为方便灵活的香港市场，通过购买H股的方式博弈人民币升值，推动H股股价上升。”

指数化运作

LOF交易模式区别传统QDII

记者：怎么看待时下投资环境？

张宏民：经过2008年金融海啸洗礼，以中国为首的新兴市场将是全球经济向上发展的新引擎，而在本轮欧债危机中，中国仍将继续扮演带领全球经济走向复苏的领头羊角色。来自道富银行的观点显示，以中国为代表的新兴市场一直保持全球投资的最多的资金净流入，而在新兴市场中以中国为代表的亚洲市场净流入最高，在未来很长的一段时间内全球投资者对以中国为代表的新兴市场投资将保持净流入。我们设计推出嘉实H股指数基金， 就是希望给投资者提供一个不同的投资平台， 从另外的一个角度来分享中国的经济成长。

记者：嘉实恒生国企指数基金与公司首只QDII产品嘉实海外相比有何不同？

张宏民：我们觉得主要是采用了指数化运作和LOF交易模式，这也是嘉实恒生国企指数基金区别于同期在发基金的优势和个性所在。

第一，投资指数基金的优势主要体现在以下三个方面：首先是成本低廉，由于它是通过复制指数来构建投资组合，所以调研成本、交易费用等大大降低，以嘉实H股指数基金为例，与普通QDII基金1.8%的管理费相比，其管理费只有0.75%， 每年相差1%以上；其次， 指数基金能良好地分散单一投资的风险. 指数基金所投资的一篮子股票是经过权威的指数发布机构筛选出来的， 包含的股票业绩稳定， 基本面优良， 兼具行业代表性等特点；最后，摒弃主动型基金对基金经理个人能力的依赖， 指数化基金采取了复制指数的运作方式， 可以有效地分享市场带来的整体投资机会。

我们知道股神巴菲特有个戒律，从不推荐任何股票和基金，但在1993年到2008年的16年间，巴菲特竟然8次推荐指数基金。需要提醒投资者注意的是，指数投资需要长期坚守方能有所收获。

第二，采用LOF交易模式具有交易更有效率、资金使用率更高；成本更低廉；价格更直观；操作更便捷等优势。

个人认为，QDII的LOF更类似于ETF。相比普通QDII基金10天左右的赎回期，LOF型QDII基金上市运作后，投资者可以通过在二级市场交易，实现T+1日资金到账，满足投资者对资金流动性的要求。同时LOF基金可以像股票那样在二级市场交易，参与者可及时知晓交易价格，相比于普通QDII基金的未知价交易，投资者可以根据市场的变化，及时调整投资策略，规避市场风险。

机构唱主角

H股波动性小于A股

记者：现在有投资者心生疑虑，认为市场上已经出现A股比H股便宜的情况，为什么还要关注H股？

张宏民：H股中有许多A股所没有的优质企业。像嘉实H股指基跟踪的恒生国企指数成分股既有石化双雄等蓝筹巨头，又有比亚迪、东风集团、中国电信、龙源电力、国药控股等A股不存在的优质资产。

在估值层面，由于香港经济奉行自由港政策，资本进出并不受限制，所以香港市场股票的估值反映的是全球资本的看法，因此估值也更加合理。尤其要值得内地投资者注意的是，香港资本市场的交易历史要远远超过中国内地，投资群体相对比较成熟，市场设计上也更为理性。我们可以看到，H股市场的年平均换手率只有100%，而A股高达500%，A股目前仍是个人投资者占主流，而H股则是机构唱主角。投资者成熟度的不同也造成了一个有趣的现象，在很多情况下H股的走势更加吻合内地的宏观经济环境和企业盈利水平，像A股市场2002―2005年发生的经济持续向好但资本市场一直萎靡的情况，基本上不可能在H股上发生。从历史走势来看，H股的波动性也远远小于A股，避免了A股经常经历的非理性暴跌。

人民币升值是把双刃剑

受益更多可能是H股

记者：在人民币升值预期背景下，投资港股的QDII有汇率风险问题，对此您怎么看？

张宏民： QDII投资于境外市场，基金净值会因为境外证券市场波动等因素而产生波动。因此我们也一直建议有一定的投资经验、有分散投资需求的投资者根据自身理财需求进行资产配置。

至于你提到的汇率风险，我们觉得人民币升值是把双刃剑，的确在人民币升值的大背景下，用美元、港币等计价的QDII会面临一定的汇率风险，对冲一部分投资收益，不过也不能否认人民币升值预期给H股带来的投资机遇。人民币升值预期强时，外围资金将追捧中国资产，但是由于人民币不能自由兑换，进入和退出A股市场相对较为复杂，成本较大，因此热钱更倾向于进出更为方便灵活的香港市场，通过购买H股的方式博弈人民币升值，推动H股股价上升。从这个角度出发，人民币升值预期的增强，受益更

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