吕小萍浙商证券：结构化泡沫清洗阶段性风格转换

吕小萍浙商证券：结构化泡沫清洗阶段性风格转换 更新时间：2010-12-29 8:29:41 　　该来的总是要来的，在经历了长达半年多的中小盘股上涨之后，此次调整终于有力度地进行了泡沫清洗。从指数走势分析，中小板指数、创业板指数跌幅均高于上证综指，分板块分析，食品饮料、生物医药等长牛品种跌幅居前，而房产板块也在负隅顽抗多日后，昨日尾盘晚节不保。由此可见，股市的不确定性永远存在。

结构化泡沫清洗

圣诞节的加息成了压垮大盘的最后一根稻草，大盘以放量暴跌的走势击穿了前期苦守的2800点，纵然有市场情绪宣泄在里面，但和结构化的估值泡沫是交织在一起的。政策调控预期强化和结构化估值泡沫是两大重要原因。其一，政策调控因素强化，单一的加息并不可怕，可怕的是连续政策调控带来的强烈信号。在存款准备金率上调之后，市场已经获得了喘息之机，政策调控出现阶段性真空的预期占据上风，但央行出招的速度超出了市场预期，加息传递的是温和而坚定的调控信号。这个时候，具体做什么已经不重要，而是做的方向最重要。其二，年末往往是开始重新布局的时点，地产股的强于大盘和小盘股的清洗可能代表明年初的基调。与地产资产价格调控相比，民生更为密切的商品调控放到了更为重要的位置之上。当然，从内在因素来说，中小板和创业板长期以来的高估值累积已久。内在的结构化调整需求更为强烈，多米诺骨牌效应总会波及，只是时间问题。

阶段性风格转换的必然性

周二尾盘银行和地产出现了齐跌，拖累尾盘走弱。而尾盘小盘股又有所走强。尾盘的迹象是否代表此次又重回原先八二格局，笔者认为非也。阶段性风格转换有其必然性。传统行业被冷落多时，新兴行业主演角色已久。这是两个割裂的市场，而且走向了极端。这次的调整就是调和的阶段。

经济转型是大方向，但过程必然是漫长曲折。在过去一年的市场中，已经透支了未来两三年的转型预期，如新能源汽车、新材料等等。毋庸置疑，这些都是转型的方向，都是很好的企业发展前景。只是这个故事讲得时间有些长，题材有些大，出现阶段性回落不会改变方向，只是中途休息。在此过程中，传统制造业、地产等品种将有表现机会。加息等宏观调控政策正在进程中，这使得经济不确定性更为加剧。在不确定性中，投资必然会寻求确定性。

随着市场的不断下探，投资者面临左侧交易还是右侧交易的选择问题。从估值上来说，不少品种已经进入价值投资区域，从分红、资产价值等不同方面已经具备了投资价值。但从趋势上来说，市场仍然处于风险释放过程中。趋势尚未企稳，估计投资者还要面临一段煎熬期。年关将近，市场节日效应显著，如果有耐心，还是多些等待吧。

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