唐丽金融投资报：2800“死”去“活”来巨震酝酿加息变局

唐丽金融投资报：2800“死”去“活”来巨震酝酿加息变局 更新时间：2010-12-1 8:28:08 　　受加息预期等因素冲击，周二上证指数一度击穿2800点整数关口，并失守所有均线支撑位，令市场一片恐慌。但从收出长下影的日K线来看，市场低位承接相当有力；同时，尾市的明显回升显示，短期持续杀跌动力有限。

11月最后一个交易日，A股市场惨烈收官，股指飞流直下，一度暴跌逾百点，上证指数直接击穿2800点整数关口，并失守所有均线支撑位，令市场一片恐慌，以创业板为首的中小盘个股跌幅惨烈；但午后，在权重股支撑下大盘跌幅明显收敛。尽管如此，昨日A股已是连续第三个交易日下跌，上证指数跌至近七周以来的收市新低。市场对于国内紧缩政策出台的担忧日益升温，同时央行副行长马德伦关于希望中国股市尽快推出国际板的言论也挫伤投资者情绪。

记者采访业内分析人士认为，因央票发行遇阻，市场判断加息窗口面临开启，加重了市场的紧张情绪。同时，创业板迭创新高后，多名私募基金经理称正在从创业板市场转移、股票型基金上周出现显著减仓等，也显示出机构投资者对于短期市场的忧虑。

多重因素叠加酿大跌

对于昨日市场的走势，信达证券研发中心副总经理刘景德认为，整体来看，大跌有市场紧缩预期加重影响，也是A股自身调整要求和股指期货做空使然。他分析，一方面是受到了一些利空消息的影响，包括加息的传闻，上周公开市场央票低量发行得以延续，央行再度地量发行1年期央票，引发市场加息担忧。与此同时，银行间同业拆借利率快速上行，当日涨20个BP.7天利率涨65个BP，创出6月份以来的新高，短期利率涨势亦传导到长期利率，各期限利率都在上涨，银行间资金紧张局面可见一斑。另外，央行副行长马德伦关于希望中国股市尽快推出国际板的言论也挫伤投资者情绪。

刘景德认为，从走势来看，创业板和中小板大幅下跌，前期这些股票上涨较多，目前存在技术回调的要求，多名私募基金经理称正在从创业板市场转移，迭创新高的创业板遭遇釜底抽薪，同时拖累前期强劲反弹的中小盘个股大幅回落。11月17日之后大盘展开了横盘震荡，而创业板及中小板综合指数表现却十分强势，创业板指数不仅维持了原有的上行通道，而且迭创新高，中小板综合指数也有所反弹。但目前创业板在屡创新高后筹码出现松动，中小板综合指数也在前期高点附近受到了较大的阻力。种种盘面因素叠加导致前期活跃的个股大幅杀跌，市场恐慌情绪再度扩散，最终出现了盘中的放量跳水。

英大证券研究所所长李大霄认为，作为11月的最后一个交易日，下跌力度的确较大，这也是市场对紧缩的担忧以及传闻国际板推出，这些不利的担忧使本身就弱了一段时间的市场情绪进行再次反应。“目前来看，可能结构性的机会要多一些，由于一些价格较高的股票会面临调整，一些权重股目前的股价也不是很贵，因此，市场不必太过悲观。”

而市场分析人士也谈到，中国石油与期指的助涨助跌也影响了大盘。昨日早盘10:00过后，中国石油再现异动，一度快速飙升至2.7%。随后期指12月主力合约转身大幅走低，拖累沪指跟随快速跳水。而期指14:00左右出现明显回升走势，大盘也跟随出现涨幅收窄。

加息分阶段影响市场

在谈及影响昨日市场走势的原因时，多位分析人士均谈到了加息对市场的影响。

从历史经验显示，几乎每次央票利差大幅拉升后，都会出现央票发行利率的调整。11月26日，1年期央票二级市场收益率水平已经达到3.02%。一旦1年期央票采取“一步到位”式的上调方式，那么其与1年定存利率的利差将超过50BP。而根据历史经验，在加息周期中，当央票利率大幅超过1年定存利率后，央行加息的可能性很大。即使1年央票发行利率不会一次性上调到位，央行效仿10月份先行加息、进而上调央票利率的可能性也仍然较大。中金公司指出，加息将有利于提高央票利率水平，适当纠正目前一、二级利差倒挂的问题，使公开市场操作能够恢复正常化。此外，中金公司认为，11月CPI同比或接近5%，年底前加息有利于抑制贷款需求，而美元反弹导致人民币升值放缓，也加大了12月加息的可能性。

事实上，无论如何是否加息、何时加息，目前市场对于货币政策紧缩已经有了相当充分的预期。从债券市场来看，近期调整主要表现在资金趋紧后短端收益率的上行，而中长端收益率上升趋势已经放缓，利率产品、信用产品收益率均已包含了50BP的加息预期。从股票市场来看，在强烈的紧缩预期下，上证综指已从3186.72的高位回调。有分析人士表示，一旦加息靴子落地，或有新的投资机会再次出现。

刘景德向记者谈到，加息对目前市场的确是利空，但加息并不能决定市场的走向，加息会对市场出现阶段性上涨或下跌有一定的影响。从目前资金面来看，由于新股发行、大小非解禁、年底资金回笼等因素将会对资金造成一定压力，因此，加息的预期也加大了。

“利空出尽可能会对目前的市场走势更为有利，当然不会出现很强的走势，还是会以反复震荡的格局为主，市场也将仍然会是震荡市。”刘景德认为，“从目前各方面的因素分析，加息的可能性还是比较大的。”

在李大霄看来，“目前加息的概率比较大，而市场也需要一段时间才能消化加息的影响。”他谈到，随着央票一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大，需求端的极度萎缩已使央票发行陷入几乎无所作为的困境。与此同时，临近年底，市场流动性注入的动力却依然不减，央行防通胀、继续收紧流动性的态度则越发明确。这一背景下，央票发行利率上调已是一触即发，再次加息也是渐行渐近。

而经过昨日的一跌，再度加息预期已经让投资者有了心理准备，对市场的后续影响有限，未来两周将是多项关键因素明朗阶段，尤其是中央经济工作会议可能将在未来两周召开，在政策完全明朗之前，市场结构性行情将延续。

“加息可能不会一次就能完成，市场也需要做好加息过程的冲击。当然，目前市场走弱已经反映了对加息的担忧。应该说，加息对市场的冲击是分阶段性的，加一次就需要一段时间来消化，但总体来看，加息不会改变市场的趋势，而市场也将在加息与等待加息的夹缝中维持震荡的格局。”

技术上看，沪指连续上攻年线均无功而返，最终出现昨日的放量跳水，多条均线失守。不过，沪指在逼近10月11日缺口时跌幅明显收窄，收盘重新回到2800点上方，同时权重股表现出良好的抗跌性，整体形势略有好转。但最终收盘未能收复60日线，K线留下了长长的下影线，短期大盘或仍有反复。

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