唐盛证券时报：闵志坚：投资消费能超越市场

唐盛证券时报：闵志坚：投资消费能超越市场 更新时间：2010-6-20 0:01:23 　　深圳顶石资产管理公司董事闵志坚，是《证券时报》港股版专栏“顶石随笔”的作者，他演讲的题目是《投资消费》。

他在演讲中列举数据道，国家统计局2009年的公报称，2009年全年农村居民人均纯收入5153元，剔除价格因素，比上年实际增长8.5%；城镇居民人均可支配收入17175元，实际增长9.8%。中国的恩格尔系数为农村居民家庭食品消费支出占消费总支出的比重为41.0%，城镇为36.5%。闵志坚表示，依据国际标准，恩格尔系数在50%-59%为温饱水平，在40%-50%为小康水平，这说明随着我国居民可支配收入的提高，我国已经进入小康居民消费阶段。他还现场展示了他最近两年实地调研国内各地时拍摄的大量照片，包括一线城市上下班高峰交通堵塞、武汉广州高铁车站、大型高档百货商场、高档品牌专柜的照片。

闵志坚认为，投资消费品公司能够实现超越市场。他引用了美国沃顿商学院教授西格尔在《投资者未来》的观点，西格尔教授小组从1957年到2003年，连续47年的研究统计了标准普尔指数500只成分股，得出的结论是：长期来看，消费类公司实现最高收益率的比例为85%，是一个大概率事件。闵志坚举例说，沃伦巴菲特的伯克夏公司在1989年重仓持有可口可乐，伯克夏公司还一直以30%-45%的比例投资消费行业，而在他的投资中，金融股票美国运通严格说来是信用消费股，也属于金融零售服务业范畴。

闵志坚还公布了自己的研究成果，他按照上市后即买入计算，假如时间跨度超过6年，在A股中收益最高的10只股票中，云南白药、贵州茅台、美的、格力、贵州茅台、张裕、泸州老窖这些医药与消费品公司就占了7个席位。闵志坚还列举了从2000年到2010年期间，香港股市最高回报率的股票不是香港的金融、房地产，而是典型的消费品公司，这些股票10年的累进收益超过30倍，位居前三甲的分别是康师傅、恒安国际和。

投资者应如何去分析选择消费品的上市公司呢？闵志坚提出，盈利模式的构架至关重要，其次是消费品品牌价值，两者的统一实际上是构成了公司的“护城河”；另外一个是公司的治理结构等人为因素的问题。闵志坚认为，好的治理结构就是善待公众股东，以股东价值为导向，少圈钱多分红。

闵志坚认为，消费品公司的品牌价值体现在品牌的认知度、忠诚度、美誉度上，但是消费品最大的隐患是质量与安全。他举例指出，2008年的毒奶事件让中国消费品整体受到全球的质疑，“国际上对于中国的品牌认知还停留在廉价、低质量的印象与体验中，所以中国消费品要走上国际化还任重道远。”

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