商业百货：华泰投资组合本周调入海印股份

商业百货：华泰投资组合本周调入海印股份 更新时间：2010-8-20 0:00:16 　　组合目标和简介　　我们结合绝对与相对定价方法对批发零售行业上市公司进行了综合的定价分析，并对公司治理结构、财务报表质量以及其他重大风险事件等基本面因素进行了研究，挑选出股价相对低估并拥有良好基本面的公司。并对组合中公司进行持续跟踪，对基本面发生变化或是估值结构发生变化的公司进行调整。本组合适合具有中等风险承受能力，追求平稳增长和长期资本增值的投资者。　　组合内容　　苏宁电器：　　公司计划2010年在一级、二级市场对主要商圈门店进行优化和补充，将遵循新开200家店的计划。在此基础上，公司在一、二级市场上打造SUNING ELITE精品店，定位中高端消费人群，销售精选电器和进口电器，深入细分市场。另外，公司还计划借机“家电下乡”大范围进入三四级城市，公司有计划2010年新开三、四线门店达到200家左右。公司2010年1季度利润增速在80%左右，年内业绩增长有较高保障。预计公司2010年每股收益分别为0.56元，看好公司长期发展前景。　　海印股份：　　目前公司经营主要围绕商业物业租赁业务、高岭土业务、炭黑业务展开，2009年以上三项业务对主营业务收入的贡献度分别为48.38%、20.26%、30.15%。三项业务中租赁业务和高岭土业务具有较高的毛利率和未来成长空间，是公司的主要业务看，而炭黑业务由于市场竞争异常激烈，受经济波动的影响较大，加之毛利率较低，未来可能剥离。虽然公司的商业业务以轻资产扩张、传统商业物业经营模式为主，但公司已经形成了物业经营的核心竞争能力，有助于其进行业务复制和扩张。目前股价具备投资价值。　　通程控股：　　公司业务主要包括家电连锁销售、购物中心、酒店以及典当业务。公司目前在湖南家电市场占据龙头地位，市场份额超过苏宁和国美，而湖南家电市场将显著受益于家电下乡和以旧换新业务，预计未来三年湖南家电市场容量将翻番，而公司将出现规模和毛利率双向推动下的业绩快速增长态势。公司购物中心业务经历过08年的高速扩张后正进入持续的业绩释放阶段。典当业务将受益于货币紧缩政策，同时现有的典当业务规模仍有较大的扩充空间，将为公司业绩提供良好的弹性。由于公司自身有较为强烈的业绩改善动力和业绩持续增长的能力，我们预计公司2010-2012年EPS为0.33、0.49和0.64元，目从动态估值水平看，前股价对应业绩有较好的安全边际，给予“推荐”评级。　　宏图高科：　　公司经过近几年的业务转型，2010年以后将专注IT连锁零售。公司增发A股股票不超过12,500万股，致力于现有优势区域的县市级市场外延扩张。增发成功后，公司将加快县级市场的扩张步伐。该市场定位将使得公司避免一线市场较恶劣的竞争环境，也可分享城郊县镇市场的高增长和低成本。在销售模式方面，公司主要采取的是购销同时也在发展其他利润率较高的销售模式，通过核心定制、买断包销、OEM等多种方式与供应商直接合作。与电脑城和传统家电连锁相比，公司主要的优势在于专业背景和更为精细化的管理，基于服务和应用需求为主的增值服务能力。预计2010年、2011年EPS分别为0.47元、0.61元，当前股价已大幅回调，给予“增持”评级。　　欧亚集团：　　公司是吉林省最大的商业集团公司，公司过去十几年一直按照既定的战略规划来稳健经营和发展。其竞争优势在于：区域垄断低位、低成本自建或收购物业带来的成本优势、公司经营管理能力优秀，能够将非商圈培育成成熟商圈。此外，建面60万方的欧亚大卖场剩余股权的注入预期，以及欧亚卖场提租均将带来持续稳定的业绩增长。业绩增长主要来自于：欧亚卖场逐步进入成熟期，提租成为欧亚卖场业绩增长的催化剂；欧亚商都成功转型为现代百货，品牌调整支撑未来收入和业绩的增长；3)欧亚联营目前调整基本结束；4)超市业务整合加扩展，处于快速扩张期，未来2年值得看好。我们预计欧亚集团2010/2011每股收益为0.82元和1.06元。维持“推荐”评级。

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