商业百货：行业繁荣局面符合预期长期看好

商业百货：行业繁荣局面符合预期长期看好 更新时间：2010-10-13 6:49:13 　　2010年的十一长假虽然“长”，但快乐的休闲的日子总是过得很快，我们回顾十一长假快乐时光的同时，对十一黄金周商业零售企业的销售基本状况做了总结和分析。　　我们的基本结论。　　从繁荣的销售数据来看，十一商业零售行业基本符合预期，我们也仍旧从长期的角度看好行业，尤其是行业中的龙头、区域龙头企业，在行业大环境向好的基本条件下，有能力继续扩张和整合，更长时间地享受渠道下沉、产业集中度提升带来的利益。　　当然，从估值角度，当前零售业的估值水平为39倍左右，相对于沪深300的溢价率为2.59，接近2.69的历史最高水平，行业整体估值处于历史中枢的上端，短期的相对合理的估值，可能需要未来一段时间的业绩增长来逐步消化。　　投资策略上，我们依然建议以较低的估值水平作为重要的参照指标，对于未来三年净利润复合增长率仍旧能够保持在25-30%的公司，2011年PE在25倍以下的，仍属于可投资区域，目标估值则在25-30倍之间，建议首先关注2011年PE低于25倍的公司。我们目前重点推荐苏宁电器、小商品城、农产品、大厦股份、中兴商业。并认为一些优质商业龙头如欧亚集团、重庆百货、鄂武商等，可继续持有，或选择合适估值介入。　　节后我们除了继续对零售行业和我们所重点跟踪的30余家A股公司进行紧密跟踪外，超市板块的A股上市公司将是我们近期重点追踪的板块，主要考虑到：食品CPI在四季度有可能持续走强，以及超市板块估值因A股超市公司的不同瑕疵而回归到行业平均水平之后，如果公司能够有超出预期的发展机会，可能有潜在投资机会。　　1。十一黄金周：社会消费品零售总额同比增长18.7%，较09年同期提升0.7个百分点，增速可观2010年十一黄金周的社会消费品零售总额增速为18.7%，较09年十一黄金周的增速提高了0.7个百分点。而09年十一黄金周8天的假期中，国庆和中秋是排在一起的，且当时的宏观经济局面也已经处于走出危机、消费明显回暖、且08年可比基数较低的阶段。因此，10年十一黄金周的这个增速应该是比较可观的。显示了无论来自于政策拉动，还是来自于自发要求的消费需求和消费力都是比较强大的。　　分区域看，北京、山西、上海、重庆、河南、陕西、四川等社会消费品零售总额的增幅居前，分别为31%、25.3%、24.4%、22.1%、22%、22%、21.5%。上海、北京等重点城市2010年“十一”黄金周的销售增速均创5年来新高。主要城市的重点监测企业销售均表现良好，上海、北京之外的其他主要城市重点企业也多有超过20%的销售增速，显示本次黄金周销售火爆的局面。　　我们分析：北京市近几年商业环境、业态改善力度较大，新兴购物中心、主力零售企业的经营改善等均为拉动消费做出了积极贡献，而国庆节北京旅游者的拉动也不容小视。上海市世博会在国庆期间对消费的拉动也非常明显，但世博后可能增速会有所回稳。　　附表中给出了我们所搜集到的上海、北京以及若干省会和重点城市国庆长假期间的零售企业销售情况，并提供了所涉及的A股上市公司名单供参考。需要指出的是，部分销售增速是单店可比口径，与总量增速相比会出现一定差距，分析时需要区别对待。　　产品方面，家用电器、金银珠宝、秋冬服饰、汽车、家居建材等商品热销。在“家电下乡”、“以旧换新”等优惠政策及各大卖场促销活动的刺激下，绿色节能家电市场呈现井喷态势，大屏幕平板电视、节能型冰箱、智能型洗衣机和低碳、环保家电受到热捧。　　家电：哈尔滨国美、苏宁电器、正阳家电销售额比平时增长一成以上，河南永乐电器和国美电器同比分别增长107.5%和52%，山东国美、苏宁、三联家电等企业“以旧换新”销售额占节日总销售额的50%以上。　　金银珠宝：销售大幅增长，大商集团新玛特购物休闲广场金银珠宝销售额增长94.2%，重庆王府井百货增长83.5%，江苏中央新亚百货增长39.8%。　　家用汽车：国内外高档轿车、经济实用型轿车、新能源概念轿车等吸引了众多消费者的眼球。吉林重点监测企业汽车销售额同比增长37.7%，重庆中汽西南和百事达公司汽车销售量和销售额分别增长49.1%和82.7%，陕西西部国际车城销售额同比增长61.5%。　　服饰：秋冬服装全面旺销，消费趋向个性化、品牌化和高档化。湖南步步高商业连锁股份有限公司服装销售额同比增长74%，重庆太平洋百货增长40.8%，山东银座商城增长34.2%。　　家居建材：市场人气旺，长沙市万家丽、红星美凯龙销售额同比增长均在30%以上，四川内江家装建材购物节共接待顾客近30万人次，实现销售1300余万元。　　上述热销品种中，家电、金银珠宝是基本符合我们此前预期的，因此苏宁电器仍是我们重点推荐的品种；而汽车的持续旺销，略高于我们之前的预期。我们认为，家用汽车因消费升级驱动和经济回暖驱动的增长在今年四季度和明年上半年仍有望持续，因此仍旧建议重点关注目前仍处于估值小洼地，今年汽车4S店销售可望达到40亿的大厦股份。　　商品价格方面，蔬菜、肉类价格小幅上涨，其它品种价格小幅波动。主要大中城市18种蔬菜平均批发价格较节前上涨3.8%，受暴雨天气影响，海南蔬菜批发价格上涨5.8%。肉类平均批发价格小幅上涨，羊肉、猪肉、牛肉分别上涨1.0%、0.7%和0.7%。食用油零售价格稳中略涨，菜籽油、花生油分别上涨0.4%和0.2%，豆油下降0.2%。白砂糖、白条鸡零售价格分别上涨0.9%和0.7%。小包装大米、小包装面粉零售价格均与节前持平。鸡蛋零售价格下降0.7%。　　2。零售板块估值：相对估值溢价2.59倍，行业整体估值处于历史中枢的上端。　　我们跟踪了自2005年以来的沪深300和42家商业样本股范围的商业板块的PE水平。截至2010年10月8日，42家商业股PE为39.56倍，相对沪深300的估值溢价率为2.59倍，超出所选取时间区间内1.84倍的平均溢价率水平，也接近2.69倍的历史最高估值溢价率行业整体估值处于历史中枢的上端，短期的相对合理的估值，可能需要未来一段时间的业绩增长来逐步消化。　　3。当前的投资策略和我们重点覆盖的个股业绩预测、估值水平及投资评级。　　我们依然建议以较低的估值水平作为重要的参照指标，对于未来三年净利润复合增长率仍旧能够保持在25-30%的公司，2011年PE在25倍以下的，仍属于可投资区域，目标估值则在25-30倍之间，建议首先关注2011年PE低于25倍的公司。　　我们目前重点推荐苏宁电器、小商品城、农产品、大厦股份、中兴商业。并认为一些优质商业龙头如欧亚集团、重庆百货、鄂武商等，可继续持有，或选择合适估值介入。

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