商业行业：零售总额回升政策长期利好

商业行业：零售总额回升政策长期利好 更新时间：2011-4-19 11:20:05 　　社零增速回升，价格持续上行：1 季度，我国社会消费品零售总额42922 亿元，同比增长16.3%，其中，3 月份13588亿元，同比增长17.4%；价格方面，3 月份CPI 同比上涨5.4%，其中城市上涨5.2%，农村上涨5.9%。　　收入趋势上升，信心指数触底：1 季度，我国城镇居民人均可支配收入实际增长7.1%。农村居民人均现金收入实际增长14.3%，收入水平总体呈平稳上升趋势；消费者信心指数随着物价上涨连续8 个月回落，我们认为随着CPI 年中触及高点、所得税制度调整及内贸规划等扩大内需政策的出台，消费者信心指数及消费倾向会逐步反弹。　　基本面好于预期，百货估值相对合理：可比上市公司营业收入同比增长26%左右，净利润增长34%左右，公司基本情况较好，尤其是具备规模优势的区域大型集团及前期快速扩张、可复制性较好的连锁类公司业绩增速较快，我们认为行业1 季度经营情况也比较乐观。估值方面百货行业估值更为合理。　　政策时间窗口，看好高端低端：我们认为在未来的1 个月中行业将面临个税改革、内贸规划等重要政策时间窗口，政策对消费的拉动作用有望逐步体现，而顺应政策导向，我们认为行业看点主要集中在民生、升级、并购等方面。看好积极布局二三线城市的连锁类公司及与农超对接相关的公司；另一方面，高端市场在消费升级的背景下也会吸引更多的受众，且高端消费受网购冲击较小，可能推出的奢侈品进口减税也有助于扩大高端需求。另外，内贸发展规划对流通现代化、打造大集团的支持为连锁企业及并购重组提供了良好的发展环境。

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