来源 | 投资家（ID：touzijias）

作者 | 赵思蕊

出来混，迟早要还的，贵为行业龙头也是如此。

【资料图】

近日，天齐锂业通过港交所聆讯，摩根士丹利、中金公司及招银国际为联席保荐人。

截至目前，天齐锂业尚未披露具体募资规模。有媒体报道称，天齐锂业本次IPO 拟募资10 亿至12 亿美元，有望成为港股今年以来规模最大的IPO 。

值得注意的是，在最多12 亿美元的募资总额中，天齐锂业要拿出11.3 亿美元偿还并购SQM 的剩余贷款。说白了，天齐锂业赴港二次IPO 的主要目的就是募资还债。

好消息是，倘若此次上市成功，天齐锂业将成为继赣锋锂业之后的第二家“A+H ”两地上市的锂业巨头。

随着天齐锂业赴港IPO 持续推进，公司A 股股价迎来一波上涨行情，最近两个月左右股价轻松“翻倍”，公司总市值一举突破1800 亿，再度展现了全球锂矿巨头的风采。

有市场传闻称，特斯拉或将参与天齐锂业的港股IPO 认购。倘若如此，天齐锂业将直接与全球新能源汽车领军者建立亲密联系，接下来是否会再造财富神话？

一、

天齐锂业赴港IPO 的起源，还要从数年前的一起天价收购案说起。

2018年12 月，天齐锂业豪掷40.66 亿美元（折合人民币约270 亿元）收购智利化工矿业公司（简称“SQM ”）23.77% 的A 类股份，成为其第二大股东。

然而，据天齐锂业2018 年财报显示，当年公司实现总营收62.44 亿元，实现归属净利润22 亿元，资金缺口明显。

为顺利推进这起“蛇吞象”式的跨国收购，天齐锂业向境内外财团共计借款35 亿美元（折合人民币约233 亿元），由此埋下了一颗巨雷。

让天齐锂业不惜举债收购的SQM ，究竟是何方神圣？这么说吧，2021 年智利锂矿产能占全球总产能的24% ，是全球第二大锂矿供应国，而SQM 是智利锂矿厂商当中的佼佼者。

SQM 成立于1968 年，距今已超过半个世纪，公司主要经营化肥、化工产品、碘、锂的生产及销售，在全球范围内享有良好的声誉。

最近几年，新能源汽车成为全球汽车市场的主流，SQM 大力投入到锂电池的生产制造当中。SQM 现有盐湖碳酸锂年产能12 万吨，约占全球产能16% 、全球盐湖产能34% 。

眼下，新能源汽车热度不减，SQM 正在积极扩建碳酸锂生产工厂。预计今年年中产能扩产至18 万吨、未来将进一步扩大至21 万吨，约占当年新增产能20% 、新增盐湖产能46% 。

成为SQM 的第二大股东后，天齐锂业一跃成为蜚声国际的锂矿巨头。但这起天价收购案犹如一把“双刃剑”，既让天齐锂业享受到了鲜花与掌声，也让公司背上了沉重的财务负担。

这直接体现在天齐锂业的财报数据上，收购过后公司陷入了亏损泥潭。2019 年和2020 年，天齐锂业的归属净利润分别为-59.83 亿、-18.34 亿，两年间累计亏损78.17 亿元。

同时飙升的还有天齐锂业的资产负债率，2020 年公司资产负债率为82.32% ，达到了历史最高值，而在收购之前的2017 年公司资产负债率为40.39% ，短短3 年间涨了一倍多。

直到2021 年，随着新能源汽车产销爆发，位于产业链上游的锂盐产品量价齐升，带动天齐锂业整体业绩出现好转，当年公司实现归属净利润20.79 亿，终于扭亏为盈。

虽然走出了亏损泥潭，可以暂时松一口气了，但天齐锂业收购SQM 的全部借款尚未还清。截至2022 年6 月10 日，SQM 债务的尚未偿还本金额为11.3 亿美元。

为进一步缓解公司债务压力，天齐锂业决定赴港二次IPO 募资还债。

二、

实际上，这并非天齐锂业首次尝试赴港IPO 。

2018年8 月，天齐锂业曾向港交所提交招股书，计划筹集资金10 亿美元，募资额的90% 将用于SQM 公司股份收购的再融资。

不过，当时SQM 产能收益尚未兑现，加之全球锂矿价格低迷，天齐锂业董事长蒋卫平认为港股估值过低，因此暂停上市事宜。

值得一提的是，早在2010 年天齐锂业已成功登陆深交所，当赴港IPO 募资“补血”的计划落空，天齐锂业在A 股市场展开了一系列的融资操作，可谓“使尽了浑身解数”。

2019 年2 月和7 月，天齐锂业香港以其所持有的SQM 的B 类股为标的资产，与大摩签订了两份远期股票交易（即“领式期权”）合同，共收到融资款项约1.59 亿美元。

2019年年末，业绩亏损的天齐锂业无法进行定增募资，无奈采取配股募资，最终募集资金净额29.05 亿元，全部用于偿还收购SQM 并购贷款的本金与利息。

为缓解天齐锂业的财务压力，控股股东天齐集团进行了多次股票质押。截至2020 年末，天齐集团累计质押上市公司股票3.06 亿股，占其所持股份比例的68.86% 。

在此期间，还时不时传出天齐锂业“卖矿还债”的消息，称天齐锂业将出售旗下格林布什矿场的部分股权，意向收购方包括美国雅宝、澳大利亚矿业公司IGO Ltd 等，尽管传闻不攻自破，却进一步印证了天齐锂业极度缺钱的事实。

在领式期权、配股融资、股票质押之后，天齐锂业并购贷款仍高达30.84 亿美元，公司资金流动性接近枯竭，2019年和2020 年被审计机构出具非标准意见，公司面临流动性风险及存在持续经营重大不确定。

被逼到墙角的天齐锂业，甚至尝试定增募资。2021 年1 月16 日，天齐锂业披露《非公开发行A 股股票预案》，拟向控股股东天齐集团或其指定全资子公司非公开发行股票，募集资金159.26 亿元。

天齐锂业巨额定增预案刚落地，深交所就紧急下发关注函。仅仅2 天过后，天齐锂业发布公告称，为避免短线交易风险，切实维护中小股东利益，公司审慎决定终止本次定增事项。

在A 股已经无计可施后，天齐锂业再次将目光转向港股市场。幸运的是，此时正值全球新能源汽车爆发之际，作为产业链上游的龙头企业，天齐锂业本次赴港IPO 相对顺遂。

1 月27 日，天齐锂业获得中国证监会的行政许可申请；1 月28 日，向港交所递交上市申请；6 月2 日，收到中国证监会的核准境外上市外资股的批复；6 月19 日，宣布通过港交所的聆讯。前后不到半年时间，天齐锂业加速度冲向港交所。

眼看天齐锂业的债务问题有望迎来转机，A 股投资者的热情空前高涨。最近2 个月左右，公司股价轻松“翻倍”，公司总市值一举突破1800 亿元，再次展现全球锂矿巨头的风采。

三、

天齐锂业本次赴港IPO 的首要目的是募资还债，此外还有机会迎来新的战略投资者。

有传闻称，特斯拉参与了天齐锂业的港股IPO 认购。不过，当媒体向特斯拉求证时，对方以“不清楚，无可透露信息”做出了模糊回应。

虽然特斯拉对认购天齐锂业IPO 的传闻没有给出正面回应，但这种模棱两可的态度反而给外界留下了想象空间，只因特斯拉对掌握产业链上游原材料话语权的野心早已人尽皆知。

据了解，此前特斯拉曾在报告中直言，通过从矿业公司采购，可以直接参与当地市场而不必依赖多家中游公司。

今年4 月，马斯克在谈及锂盐价格持续高涨的话题时表示，锂盐价格已经高得离谱，除非成本得到改善，否则特斯拉不得不大规模地亲自参与锂矿的开采与提炼。

特斯拉不只是口头说说而已，公司早就采取实际行动。数据显示，2021 年特斯拉已从9 家采矿、化工公司采购了95% 以上的氢氧化锂、50% 以上的钴和30% 以上的镍，用于含镍电池。

在车企捆绑上游锂矿企业背后，是目前碳酸锂为首的原材料市场需求持续旺盛，而锂原材料估计未来长期存在不足。

众所周知，在每一家大型车企的背后，都有强大的供应链做支撑。为了让供应商优先向自己供应产品，入股成为供应商股东是车企的常规操作之一。

以总市值突破万亿的汽车巨头比亚迪为例，近期，比亚迪战略入股华盛锂电，后者是一家专注于锂电池电解液添加剂研发、生产和销售的高新技术企业，在细分领域处于龙头地位。

紧随其后，比亚迪与华盛锂电签署了长期合作协议。对于华盛锂电而言，比亚迪“股东＋客户”的双重身份，与其他车企相比自然不可同日而语。

对此，有业内人士分析认为，比亚迪的一连串动作，实质是扩产所需，而并非单纯看好华盛锂电的未来发展前景。

眼下，比亚迪旗下新能源汽车产销两旺，公司自主研发的刀片电池即将供货特斯拉，对锂电池电解液添加剂的需求更胜从前，在扩产之际战略入股华盛锂电也是情理之中。

由彼及此，当下，在锂矿资源领域，天齐锂业是数一数二的“富户”。截至2021 年12 月31 日，天齐锂业合计拥有134 万吨/ 年的锂精矿产能和4.48 万吨的锂化合物及衍生品产能。

目前，天齐锂业拥有两处锂资源资产，即澳洲的格林布什矿场及中国的雅江措拉矿场。格林布什矿场目前正在营运中，而雅江措拉矿场的锂资源资产乃持作未来开发。

虽然举债收购SQM 股权让天齐锂业“压力山大”，但在新能源汽车产销两旺的大环境下，SQM 为天齐锂业带来了丰厚回报。

财报数据显示，今年一季度，SQM 实现净利润7.961 亿美元，天齐锂业上半年净利润预计将因此增加约6.2 亿元。

今年一季度，天齐锂业实现营收52.57 亿元，同比增加481.41% ；实现净利润33.28 亿元，同比上涨14.4 倍，超过2021 年全年净利润的六成。

值得注意的是，因澳洲锂矿产量连续出现下降，全球锂精矿供应紧张趋势不改，预计锂价全年将维持高位运行。上海钢联数据显示，近一年半，锂盐价格翻涨8 倍。

实际上，已有产业链厂商加紧布局。赶在天齐锂业H 股上市前夕，德方纳米与天齐锂业签订销售合同，约定天齐锂业将在2022 年7 月至2024 年12 月期间向德方纳米供应碳酸锂。

德方纳米是磷酸铁锂正极材料领域的龙头，正处于快速扩产时期。而天齐锂业是德方纳米稳定的锂源供应商。在锂价持续上涨的前提下，德方纳米抢先一步签署长期订单无可厚非。

那么，“家里有矿”的天齐锂业，和对锂资源虎视眈眈的特斯拉，是否会在多重因素的刺激下走到一起？一切交给时间。