内容部：农行IPO在即大盘面临变盘重要时点

内容部：农行IPO在即大盘面临变盘重要时点 更新时间：2010-6-25 0:07:53 【提要】：有消息灵通人士认为，未来一段时间，“维稳”甚至“护盘”将会成为行情发展的一个基调，一些可能引发市场不利联想的消息短期内不再会威胁市场稳定。比如过去一直有人造势的“国际版”推出，短期内将难以有明确的时间表。与此相反，MINI QFII反而可能成为资金面的利多不断被市场炒作，相关的消息被证实的可能性大于被否认的可能性。另外，出于保证农行平稳上市的考虑，“神秘资金”在敏感时点出手护盘……　　＝＝本文导读＝＝

农行A股询价结束 报价普遍超3元

农行要“吸金” 维稳是主基调

农行如何保证A股不破发？

基金：我们都被农行搞定了

期指发出两大积极信号 多头罕见增仓

三大保险股走强 中金看好投资价值

农行A股询价结束 报价普遍超3元

昨天上午11时30分，中国农业银行股份有限公司A股初步询价正式截止。尽管曾有不少机构对主承销商3元以上的价格建议持犹豫态度，但记者从参与询价的机构了解到，报价普遍在3元以上。

农行A股询价结束，距离农业银行公布其IPO定价区间还有2天。尽管此前有不少机构估计定价约在2.5元附近，但随着战略投资者足额认购而主承销商股价建议也在3元以上，机构对农行定价的态度也随之变化。

根据承销商中信证券的报告，农行A股合理价值区间为3.02元—4.07元，对应市净率区间为1.8倍—2.2倍。银河证券和国泰君安证券则给出了3.17元—3.65元及3.2元—3.91元的价格区间。

据一家大型基金公司研究员对记者表示，他们昨日报价基本上向其他机构看齐，报价在3元以上。而也有少数小型基金公司表示放弃询价，“我们认为价格应该在3元以下。”根据农行公告，A股发行价格区间将于6月25日确定。

此外据知情人士透露，农行将于今天起正式展开H股路演。

农行要“吸金” 维稳是主基调

最新的信息显示，农行发行价最终以偏高的定位发布将是大概率事件。尽管农行融资的规模也将水涨船高，但有资深业内人士认为，突如其来的汇改激活了A股市场的人气，再加上农行发行在即，未来一段间，“维稳”和“护盘”将是行情运行的主基调，现阶段没必要过于看空后市。

农行“公关”能力超强

历史经验表明，大型企业不仅是“块头”异于普通企业，其在投资界的公关能力，也绝对是长袖善舞。

当年，中国平安被口诛笔伐的天量再融资方案在若干基金公司及其他机构的力挺之下获得通过，有基金经理坦言，保险公司手握巨资，今后在决定买哪家基金公司的产品时犹如具有生杀大权，部分基金只好就范。如今，相似的情况或许正在重现。在农行IPO询价的过程中，关于承销商推高发行底价，机构投资者接受高定价的消息不时传出。有业内人士认为，农行手握基金发行渠道，未来更有数目可观的企业年金，上述两种资源在不同基金公司之间的分配，足以影响机构们出于“长远利益”考虑而接受相对偏高的定价。

稳市措施或陆续有来

尽管农行IPO最终的“吸金”规模很可能超出大多数人先前作出的假设，但这似乎已不再是影响A股走弱的利空因素。据记者统计，随着农行IPO进入敏感期，来自政策面的消息明显在“多云转晴”。

首先是货币紧缩进程明显在延后，央行在公开市场上释放流动性，缓解因农行上市可能带来的资金紧张；其次，中金所采取有力措施，抑制股指期货日间过度交易的现象，避免期货市场过度分流主板市场的活跃资金。再者，汇改重启，这一曾经催生A股长牛的重要因素的出现引人遐想，空头似乎也乱了阵脚，最新的信息显示，股指期货的空头主力减仓步伐明显加快，多头短期内正在逐步占据主动。

有消息灵通人士认为，未来一段时间，“维稳”甚至“护盘”将会成为行情发展的一个基调，一些可能引发市场不利联想的消息短期内不再会威胁市场稳定。比如过去一直有人造势的“国际版”推出，短期内将难以有明确的时间表。与此相反，MINI QFII反而可能成为资金面的利多不断被市场炒作，相关的消息被证实的可能性大于被否认的可能性。另外，出于保证农行平稳上市的考虑，“神秘资金”在敏感时点出手护盘，也似乎是情有可原的可选方法。

农行如何保证A股不破发？

农行的发行工作正在紧张地进行，其发行定价问题成为市场关注的焦点。为了让投资者对农行最终确定的发行价格的合理性放心，副行长潘功胜日前在一次发行推介会上表示：农行保证A股股票不会破发。

农行A股会不会破发，这确实是投资者非常关心的问题。特别是近期新股节节破发的背景下，面对超级大盘股农行的发行，投资者更是对其上市后的破发充满了担忧。潘功胜的表态，说到了投资者的心坎上。

仅仅只表示农行股票不会破发并不能真正令投资者放心，农行更应该拿出实际行动来保证“不破发”。然而，在这个问题上，投资者的心仍然只能悬在嗓门上。

投资者对农行破发问题不放心显然是有道理的。自去年6月以来，新股发行实行的是市场化发行的政策，但农行的发行明显受到了方方面面的呵护，有关部门的托市动作相当明显。比如，从5月中下旬以来，保险资金积极进场“抄底”；部分央企也加大了基金专户的投放；新基金的审批与发行明显提速；新股发行的速度明显放缓；社保基金甚至将老掉牙的30%投资比例旧话重提；新华社的文章《三大视角解读农行上市》更是明显为农行上市吹暖风。为农行上市造势成了当前股市的主旋律，在这种造势声中，农行发行价格的被推高不可避免。

与此相对应的是，为了争取一个较好的发行价格，农行在各地的推介中，也积极地包装自己。众所周知，农行的问题是在四大行中最多的，这也导致了农行的股改走在了四大行的最后。然而，在农行的推介中，农行却被包装成了“成长性全球罕见的银行”。这与中石油上市时竭力鼓吹自己是“亚洲最赚钱公司”有着异曲同工之妙。这样做的目的，无非是为了抬高股票发行的价格罢了。

实际上，农行也正在这样做。目前市场对于农行发行价的定位倾向于2.5元/股左右。但在推介路演过程中，农行的主承销却给出了3.02-4.07元的定位，按其今年一季报净资产1.37元，2010年预测每股收益0.26元计算，发行市净率2.2-2.97倍，市盈率11.6-15.65倍，而目前工行、建行、中行按今年一季报计算的市净率为1.89、1.88和1.68倍，按2009年每股收益计算的市盈率为10.69、10.43和11.22倍。农行发行价估值高过了工行、建行、中行二级市场的估值，购买农行新股不如买进工行、建行、中行股票。这又如何能保证农行股票不破发呢？

所以，真要保证农行A股不破发，农行发行要坚持低价发行的原则，将发行价确定在2.50元左右。或者农行作出承诺，农行上市后三年内如果农行股票跌破发行价，农行将按发行价格回购股票。否则，所谓保证农行A股不破发，纯粹只是空谈。

基金：我们都被农行搞定了

基金判断反弹或持续至农行上市

“我们都被农行搞定了！”昨天中午，上海一家基金公司的负责人对本报记者透露，基金公司已经改变了主意，打算在3元以上申购农行。而在一周前，他给记者提供的报价仅仅只有2.4元。

为什么变化这么快？“这周农行对重点基金进行拜访，给出的承诺是，谁给农行询价高，农行就给谁管理养老金账户，就给谁销售多一点。”该基金人士表示，这是个非常大的诱惑。何况，农行还保证，只要上市首日换手率低于50%，就绝对不会跌破发行价，“我猜测那天汇金什么的会出来护盘。”

该基金负责人给记者的结论就是：农行A股肯定能发出去，而且价格不会低，因为“基金经理全被搞定了”。

此外，记者获悉，基金界的另一个共识是，目前的这一轮反弹属于估值修复行情，时间可能会持续到农行上市。

北京一位基金经理解释说，周一的反弹是以汇改为初动力、农行上市为契机，在下行通道中，对权重蓝筹与中小板、A股与H股的估值差异进行修复的一次行情。如果国内外政策环境与经济形势不出现太大的异动，“估值修复”行情可能持续的时间段，将从6月21日二次汇改提出开始，至7月中上旬农行上市前后结束。

该基金经理强调，反弹持续展开必须满足三个条件：1、市场因二次汇改对人民币资产的升值预期，不会迅速衰减、反复；2、国内以地产调控和货币政策为主的政策压力保持当前力度不变；3、欧美经济局势、美联储议息会议、G20峰会等不出现对行情不利的重大变化。“在7月中上旬之前，第一和第二项是有保障的，毕竟这属于内部问题，政府有主导权，国际问题变数较大，但冲击力在下降”。

事实上，“汇改行情”还是很明显的，从本周的行业涨幅来看，造纸行业排名榜首，金融和地产占据了涨幅榜的第二、三名。而本周一，人民币对美元几乎“涨停”，收盘价6.7976创下2005年7月人民币汇改以来的新高。

在采访中，A股与H股的倒挂也被不少机构人士提及。“现在的AH股溢价指数为97.61，从历史上A、H银行股溢价率两次倒挂时A股走势来看，AH溢价指数在接近100点的位置触底的可能性较大。”中信证券程伟庆博士表示。

目前，A股和H股价格倒挂的股票一共有13只，其中8只为金融股。“农行上市，两个市场的定价应该差不多，这就要求两地银行股估值在短期内迅速接近，不是H股下移，就是A股上移，从农行3元的发行底价看，A股银行估值上移的概率更大。”程伟庆猜测。

记者获悉，本周四起，农行将在香港举行投资者推介会。由于认购踊跃，农行H股出现“不愁卖”的现象。“计划在香港发行250多亿股，目前四分之一已经被预订了”，知情人士透露，卡塔尔投资局、科威特主权基金、渣打集团、荷兰合作银行、华润集团、新加坡投资旗舰淡马锡、新加坡大华银行集团、中旅集团、长实主席李嘉诚、美资农产品加工商ADM、澳柒集团等国际知名机构都已经认购了大量的农行H股。

期指发出两大积极信号 多头罕见增仓

昨 日，1007合约震荡回落，最终报收至2765.2点，下跌1.23%。尽管如此，但是市场出现两大积极信号：一是1007合约前20名空头继前日减仓后昨继续减仓，昨减持空单510手；二是前20名多头累计增加净多单248手，这是期指上市以来比较罕见的现象。

期指探底空头持仓仍净流出

昨日，1007合约早盘低开后维持盘整，不过临近午盘的时候，期指迅速出现一波跳水，此时的持仓量也不断下移，因为基差是呈现缩减态势，因此可以预计这波跳水主要是多头平仓离场。午盘后，1007合约持仓量出现回升，且指数还是处于探底过程，空头入场的意愿仍较为积极。全日1007合约最低下探至2743点，不过，此后持仓量再次下滑，而期指则是震荡小幅回升。全日1007合约成交量小幅放大至23.8万手。早盘基差明显放大，不过截至收盘基差回归到了无套利区间内，无风险收益基本被锁定。

尽管昨日市场中，空头仍占据着行情主动，但是从1007合约情况看，前20名空头昨日仍是累计净减持空单510手。此外，继周二空头老大国泰君安减持522手空单后，昨日空头又一主力中证期货也减持了531手空单。此外空头中，广发期货减持空单320手、海通期货、南华期货分别减持157手、180手。与空头主力持仓净流出相比，昨日前20名多头则累计增加净多单248手，广发期货、光大期货、中信建投昨日出现上百手多头增仓。

多头增仓反弹希望仍在

对于昨日的震荡走势，分析人士认为，主要因为近期市场资金面似乎正呈现紧张态势，农行IPO加速推进，且银行股再融资及其他新股发行仍在进行，而昨日又有4家公司发行，这都反映出投资者对目前资金面的担忧。另外出口退税取消，多头信心再次受到打击；此外银行股中，中信银行、招商银行两大龙头停牌，多头缺少主心骨。

新湖期货分析师蒋林则表示，汇改重启仅对市场构成一天的利好，因为汇改对市场影响是长远的，而目前国内经济发展中的短期矛盾无法通过汇改得到明显改善。预计周五公布的1~5月规模以上工业企业利润的涨跌幅会给市场一定的方向指引。而对于空头继续减仓，多头增仓现象，倍特期货分析师熊羚淇认为，这是期指上市以来比较罕见的现象，为后市继续反弹提供一线希望。

三大保险股走强 中金看好投资价值

周四早盘三大保险股表现活跃，领涨金融板块。截至10:30，中国太保上涨1.81%，盘中最大涨幅2.39%；今日10派7除权除息的中国人寿上涨1.26%，盘中最大涨幅1.87%；中国平安上涨0.6%，盘中最高涨0.83%。

中金公司近日发布的5月份月度报告认为，保险股的补跌已基本结束。由于拥有良好的资产质量，有利的行业政策和极具潜力的消费属性，仍然看好保险股的长期投资价值。

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