内容部：基金逆势加仓(附股)

内容部：基金逆势加仓 更新时间：2010-7-7 0:05:52 　　===本文导读===

基金逆势加仓 2300点一线逐渐看多

政策松动已具备条件 基金开始关注绩优大盘股

抛弃茅台 洋河股份成基金经理“新宠”

基金逆势加仓 2300点一线逐渐看多

近5个交易日内出现近10%的暴跌，市场再度将“矛头”指向基金。然而，无论从记者采访还是从券商对基金仓位监测来看，此次基金并未“砸盘”。值得注意的是，2300点一线，已有机构逐渐看多，部分基金“逆势”加仓，趋向于在下跌中发现好的投资标的。

未见基金砸盘

市场暴跌背后，基金并没有明显的“砸盘”动作。

上海一合资基金公司对记者表示，上一轮主动减仓之后，不少股票方向基金仓位已经接近契约底线，近期与同行交流的结果是，大家都处于“多看少动”的状态，并没有做出大的调整。

据中国银河证券基金研究中心测算，6月24日至7月1日的5个交易日中，市场大跌近10%，在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后，基金整体表现为“主动加仓”。

据其测算，基金整体主动加仓幅度为1.86%，与市场整体走势出现明显差异，具体来看，股票型基金主动增仓1.6%，偏股型基金主动增仓2.56%，平衡型基金主动增仓1.88%。银河证券基金研究中心认为，基金“逆势加仓”，是基金为维持仓位配置比例而进行的主动操作。

不过，值得注意的是，当市场跌破2500点之后，基金对于后市预判分歧再度加大，各家公司仓位配置策略出现了显著差异。据银河证券基金研究中心测算，国联安、华商、华夏和大成等9家公司股票仓位明显提高，而金鹰、华富和银华等11家公司股票仓位则出现了明显下降。

底部区域或已显现

在多数基金经理看来，市场经历急速下跌之后，市场底部区域或已显现。海富通基金表示，在当前情况下，已有机构逐渐看多，或者趋向于在下跌中发现好的投资标的。

“市场情绪往往表现出过度乐观或过度悲观，上证指数跌破2400点在很大程度上属于市场行为。”信达澳银红利回报拟任基金经理曾国富认为，“目前的市场点位是一个较强的支撑点位，到今年三四季度形势可能会更明朗一些，但下一轮回升也不会与07年或09年上半年相同，未来中国经济应该会在一个相对高的增长范围内调结构。”

此外，金鹰基金认为，国内外整个宏观经济、企业盈利等基本面都没有出现偏离之前预期的明显变化，但市场压力仍然存在。首先，推动美国经济09年下半年以来强劲复苏的几大因素已经出现衰减，预示着下半年美国经济将进入二次去库存的阶段。其次，国内经济放缓已经成为市场普遍的预期，并且也已经作出反应，但数据的兑现目前尚不曾看到。第三，政策面，基于政府加大力调结构的背景，政策的取向回到过去的模式可能性不大。

不过，金鹰基金亦表示，考虑到市场已经在相当程度上消化上述预期，而且市盈率已处在较安全区域，对于市场应该不必过度悲观。

值得注意的是，PMI数据的下滑显示出近两个月经济放缓的趋势明显，目前市场倾向于认为，在海外市场二次探底阴影下，国内调控看到明显效果时，可暂缓前一段的调控紧缩政策，适度推进结构转型。在上述预期下，部分基金经理投资有所转向。

国泰金鹏价值基金经理黄焱表示，与很多同行不同，下半年公司将把希望重新寄托在传统产业上。在其看来，上半年传统产业的调整主要是基于紧缩的宏观背景，而三季度宏观调控可能会适当放松，四季度甚至会有一些积极的政策出台，因此传统产业不会被“一刀切”地打入冷宫。

政策松动已具备条件 基金开始关注绩优大盘股

尽管上证综指已经跌破2400点，但有不少基金界人士认为，在宏观经济增长放缓、上市公司盈利可能出现拐点、资金面不再宽松以及欧债外患未妥善解决的大背景下，目前A股市场的整体估值水平并不低，特别是一些只有概念没有业绩支撑的中小盘股估值压力没有充分释放，三季度甚至下半年的股市都不会太乐观，不过，现在也不会像2008年那样惨，“不太可能跌到2008年的低点。”

政策松动已具备条件

机构人士多认为，上半年政策调控主导了市场下跌。严厉的地产调控、地方融资平台的清理，使得市场担忧经济二次探底。不过，这种状况在三季度有可能改变。

诺安基金认为，目前经济增长指标见顶回落。PMI订单回落、生产趋缓、产成品库存上升，阶段性增长高峰已过，一季度担心经济过热，当前工业生产降温、过热警报基本解除。

长城证券在三季度投策报告中也指出，由于下半年经济增长不确定性增加，决策层将侧重于评估已出政策对于经济增长的影响。从中长期的角度来看，下半年已经具备了政策逐步放松空间。

大摩华鑫基金也提出，中国经济增速开始放缓，通胀压力也有所减轻，房地产新政效果需要进一步观察。在此背景下，政策进一步收紧动力不足，但也很难出现明显转向，未来一段时间将更趋于稳健和中性。

企业盈利不会现剧降

除了政策面压力下降外，随着股市的深幅调整，上市公司整体的估值水平也变得有吸引力。国海富兰克林在三季度投策报告中就指出，截至6月27日，A股市场整体市盈率为20倍，市净率2.7倍；其中沪深300整体市盈率为17倍。如果按照2010年A股整体盈利增长20%的预期，则目前沪深300的动态市盈率为14倍左右，而2002年至2010年6月，A股整体市盈率均值是30.35倍，市净率均值是2.81倍。可见A股市场估值水平已经远低于历史均值，沪深300动态市净率接近历史估值底部。

虽然国海富兰克林不否认中小盘股仍存在一定的估值泡沫，但该公司相信，在经济复苏的大背景下，“即使最坏情况发生，在外围经济影响下出现二次探底这样的情况，中国经济和企业盈利也不会面临像2008年那么难看的剧变。国内股市表现也不太可能跌到2008年的低点”。

开始关注绩优大盘股

虽然4月份以来有一定补跌，但今年上半年表现最好的还是中小盘股。不过，时至年中，基金对中小盘股的态度发生改变，开始关注起大盘股和一些二线蓝筹股。究其原因，就是担心中小盘股估值风险的进一步释放。

长城基金表示，从业绩稳定性角度来看，高估值的小盘股所面临的实际调整压力要高于具备估值优势的大盘股。随着市场估值、流动性和投资者情绪的改变，特别是从今年11月开始，创业板法人股开始大量流通，高估值小盘股的价值回归必然发生。题材股、创业板股票的补跌风险值得投资者警惕。

诺安基金也认为，“从估值来看，小盘股估值高于中盘股，中盘股估值高于大盘股。高估值板块利润增速未超越其他板块，比如估值最高的创业板未来两年利润增速与其他板块相比，并没有显示出明显的优势。”

因此，在最新的投策报告中，多家基金都表示，三季度甚至下半年都会关注一些有业绩支撑且跌过头的大盘股或周期股。不过，也有部分基金仍认为“调结构”会令新兴行业持续受益，值得坚守。

基金观点

四基金公司谈投资方向

长城基金：大盘股望跑赢市场

流动性的收缩往往导致市场的下跌。从历史上看，在市场下跌的第一个阶段，大盘股往往最先遭到抛售，而小盘股通常表现较好。然而伴随着流动性继续收缩，一方面流动性的收缩程度最终波及到小盘股；另一方面经济下行的趋势得以确认，企业盈利下调开始显现，在这个阶段，估值相对高的小盘股具有更高的波动性，因此其估值水平相对大盘股可能会出现下降。结合对流动性和未来经济形势的判断，长城基金认为，由于下半年经济增长将明显回落，加上流动性大方向上仍然是收缩的，尽管在前期下跌阶段的小盘股持续跑赢市场，但后期风格转换实现概率较大，未来大盘股有望相对跑赢。

国海富兰克林：重点关注两大机会

一是阶段性关注风格转换背景下以周期性传统行业为低估值代表的行业及个股。在中国经济平稳增长的大背景下，投资者不必要对这些周期性传统行业过于悲观，投资者悲观预期的改变会带来阶段性估值修复的投资机会。

二是在合理估值水平下继续重点关注新兴产业个股。而消费品行业和区域振兴板块，尽管中长线潜力依然值得肯定，但在经历去年下半年和今年上半年的强势表现后，短期估值优势已经不复存在，今年下半年很难出现行业和板块性机会，应自下而上挖掘其中的个股机会。消费品行业中下半年相对看好的是商业连锁、信息服务、航空物流、餐饮旅游等侧重消费服务的行业。区域振兴板块中则相对看好新疆板块的中长线增长潜力，尤其是新疆股中的基础建设、矿产资源和特色农业类股票。

诺安基金：沿三投资主线布局

主线一：布局消费升级品种。继续在食品饮料、医药、传媒、旅游、商业、交通、信息服务、IT产品等前景广阔、增长确定的大消费领域中布局。理由：低端劳动力工资上涨会促进消费水平的提升；农村消费追赶城市，城市消费步入更新换代期；房地产调控反而让消费类行业受惠。

主线二：淘宝新兴产业中的“国家宝藏”，战略新兴产业的七大方向：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车。新兴产业具有很强成长潜力的核心要素，正是消费升级与国际主流消费趋势的发展。典型案例如：苹果I-phone、比亚迪纯电动汽车等。

主线三：关注趋势明朗化的绩优股。关注前期调整充分、估值优势明显的行业，各种风险释放后，随着行业趋势的日渐明朗化和市场的振荡企稳，它们或将率先反弹并获得一定的相对收益，如房地产、保险、银行、航空等行业。

大摩华鑫：看微观成长性选股

下半年投资机会更多的会集中到传统产业的升级、消费领域的扩张以及新兴产业的创新上来。由于经济形势变化及新兴行业尚不能替代传统产业来推动经济保持较高速度的增长，因此，对于新兴行业也要区别分析，从细分子行业、微观有成长性的企业这个角度来挖掘个股是下半年较为合理的投资策略。

看好的行业主要集中在节能减排、新能源和大消费类项上。

抛弃茅台 洋河股份成基金经理“新宠”

昨日，新酒王洋河股份大涨3.29%，不仅重返150元之上，还继续坐稳了两市第一高价股的宝座;老酒王贵州茅台在被洋河股份取代后却越发没落，昨日盘中创出124.56元的一年内新低。

至此，白酒行业的新老两位酒王，在二级市场继续分道扬镳，价差首次突破25元，达到了26.03元，创出洋河股份上市之后的新高。

基金经理喜“新”厌“旧”

对于基金经理而言，洋河股份和贵州茅台这一新一旧两位酒王，前者明显更受到宠爱，后者则正被基金经理所抛弃。

贵州茅台曾经是基金经理的最爱，几乎每只基金都投入过贵州茅台，并且是紧紧“抱”过一段时间。基金经理和贵州茅台的 “蜜月期”很长，从2004年算起，一直到2009年末，可以说，贵州茅台成就了基金的价值投资理念，基金经理则让贵州茅台成为了A股第一高价股。

2009年末，洋河股份开始发行，这也被业内看成是白酒股新老时代更迭的序幕。

询价伊始，洋河股份就受到基金等机构的高度关注，洋河股份一度创出中小板的最高发行价。上市后，基金不断加仓洋河股份，今年4月，洋河股份在收购双沟酒业成功的消息刺激下，一举进入主升浪，从110元一线起涨，至6月上旬摸高到167.54元，一月多月的时间上涨近50%。

大盘指数却从4月开始大幅回调，洋河股份在暴跌中逆势上涨，基金经理居功至伟。

而在这期间，洋河股份的股价也顺利超越了贵州茅台，宣告洋河股份作为新酒王的时代来临。

业绩增速是投资逻辑

“舍弃茅台转投洋河的逻辑很简单，贵州茅台的高速成长期已经过去，而洋河股份则像是当年的茅台。”前述基金的人士告诉《每日经济新闻》。

从今年一季报披露的前十大股东情况来看，基金的确在从贵州茅台上撤退，并转入洋河股份，两位酒王今年二季度一涨一跌的走势也表明，基金经理在加速撤离贵州茅台，并买入洋河股份、山西汾酒、张裕A等成长性更好的酒类股。

从各大券商研究所对酒类行业公司的推荐来看，普遍感觉对贵州茅台未来的盈利增长难以把握，而且贵州茅台的透明度低，业绩是否会释放，以及增长空间等，目前都难以明了。

洋河股份等白酒新势力则不同，作为二线白酒类公司，在当前中国经济处于结构调整中，更是迎来成长机会。

根据天相证券对于白酒行业趋势发展的分析，将白酒公司分发展划分为5个区间，分别是成熟期、持续增长期、快速增长期、高速增长期和蛰伏期，其中，最好的投资标的是处于高速增长期的公司，次选为快速增长期的公司，另外3期的公司则不是好的标的。

贵州茅台、五粮液、剑南春这传统的“茅五剑”一线白酒公司处于成熟期，成长性较差;泸州老窖和水井坊处于持续增长期，成长性次差;洋河股份则处于快速增长期;金种子酒、古井贡酒、山西汾酒和双沟酒业4家公司则处于黄金投资的高速增长期。此外，伊力特、老白干酒、酒鬼酒、沱牌曲酒则处于蛰伏期。

某券商研究员表示，洋河股份本身已经跨越了高速增长期，进入了快速增长期，不过，公司收购了处于高速增长期的双沟酒业，未来将可能实现“1+1>2”的效果，这也是洋河股份近期在酒类公司中独领风骚的重要原因。

该研究员还透露，下半年投资酒类的策略非常简单，就是卖一线、买二线，具体操作就是——卖茅台、五粮液、老窖;买洋河、汾酒、古井贡酒和金种子酒。

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