开源证券：后市坚定看好周期板块投资可循四条主线

9月17日至18日，开源证券2020年度秋季投资策略会在陕西西安召开。

展望后市，开源证券表示，今年以来，创业板注册制、新三板改革等一系列举措，在拓宽资本市场融资渠道的同时，也带来了更多投资机会。因此，看好融资扩张期下的投资机会。

具体到市场层面，开源证券预计，股市结构特征将持续凸显，坚定看好周期板块投资机会。

具体来看，开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜在会上指出，注册制改革后，IPO融资规模显著扩大，且新股发行向更加专业的网下投资者倾斜，推动网下投资者中签率大幅提高。同时，机构投资者参与科创板和创业板网下打新的积极性持续提升，且收益显著。

孙金矩进一步指出，从定增市场来看，当前定增市场供需两端均多维度松绑，因此2020年仍将是定增“黄金年”。长期来看，定增也将成为长线资金进行权益市场布局的重要手段之一。

开源证券首席经济学家赵伟在会上说，在当前经济新旧动能加速切换过程中，“优质”资产开始变得稀缺，相对富余的资金追逐相对稀缺的“优质”资产，结构分化十分明显。因此，从投资角度来看，股票市场以估值驱动为主，结构特征将持续凸显。

具体到配置方面，开源证券策略首席分析师牟一凌指表示，后市坚定看好周期板块投资机会。

牟一凌说，所有公司的优质属性，都应该有一个合理的价格，而不同宏观环境下，投资者最终给出不同优质属性的定价是不同的。具体来看，当货币宽松、弱信用时期，市场会给予成长性更多估值；当货币宽松、宽信用时，市场风格往往均衡；而在货币收紧、信用扩张时期，市场则更加重视当期盈利。

牟一凌强调，当前大部分顺周期板块具有低PB和高ROE的特征，因此在紧货币、宽信用的组合下更占优。

综合来看，开源证券表示，投资者后市可以沿四条主线进行投资：

首先，随着经济复苏延续叠加资本市场深改推进，证券行业处于政策和经济双重顺周期，创新业务增长超预期带来行业ROE持续上行，成长性明显提升，持续看好。

其次，目前地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于“房住不炒”和“因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前，房地产板块估值虽然有所修复，但仍处于历史低位。伴随疫情影响逐渐消散，预计全年结算将回到增长轨道。因此，建议投资者三季度继续关注地产板块机会。

再次，2020年二季度，在疫情造成产能投放进程放缓、国家及政府精准扶持内需、海外疫情逐渐见顶的背景下，基础化工行业的营收增速及净利润水平均有所反弹，子行业中报全面回暖。展望后市，基础化工板块公司盈利能力将恢复、破产风险将降低、风险偏好将上升。因此，看好价值被低估、现金流量健康、业绩向好、盈利复苏斜率超预期的化工子行业龙头。

最后，2020年是煤炭“十三五”供改的关键之年，年内多项能源政策文件相继发布，要求2020年底全面完成去产能目标任务，巩固供改成果。供给侧改革深化下，产业整合凸显“横纵兼施”、“强强联合”的特点，产业集中度及上下游融合度将进一步提升。同时，煤企混改是未来重要方向，上市公司资产注入预期增强。因此，煤炭板块将逐渐步入高质量发展阶段。建议投资者从分红、转型、国企改革、高弹性四个维度选择投资机会。

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