本文转载自微信公众号：理财不二牛

“下折”这个去年兴起的新名词，在人云亦云的传播中，一度让人闻风丧胆，谈之色变。这不，本周一，证券B基和传媒B两只分级基金在盘后宣布进入下折，“不要买入下折分级B”的消息又被广为传播，让相关持有人倍感压力。

不过！牛妹听说，昨天有人却在*证券B基下折日盈利了！！

听到这个消息，牛妹佩服之于也相当惊叹，这到底是怎么办到的？带着满满的疑惑，牛妹连线了这位投资者。

PS：牛妹还是不建议一般投资者参与下折操作，如不幸遭遇下折欢迎咨询牛妹。

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打破偏见一：

下折——风险与收益并存

先来看这位投资者的交易记录，2月29日的▼

从交易数据截图可以看出，他分别在本周一和本周二的跌停价买入证券B基，并在该基金冲高回落后减出部分仓位，完成了一次下折盈利。

再来看大盘的表现。

周二也就是昨天，市场在央行降准、中信证券大股东增持等利好消息的刺激下恢复了生机，沪深300指数、证券指数和中证传媒指数分别上涨1.85%、4.26%和2.02%。已进入下折基准日的*证券B基一度从跌停拉至涨停，换手率创出74.42%的新高。

那么，问题来了，该投资者前述操作背后到底是什么逻辑？

该投资者告诉牛妹，他通过分级基金下折盈利已非第一次，稍早时的医疗B（150262

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）下折也参与过，并获取了一些微利。2月29日在开盘时买入下折边缘的证券B基，主要是因为证券公司指数的15分钟MACD指标在前日大跌后已经形成钝化结构，因此判断这里已是相对低位。该基金在三个跌停后，并没有太多溢价，他感觉捡便宜的时候到了，即便发生下折，其承受的风险和收益也是对等的，并不会因为下折产生额外损失。即使不幸遭遇下折，但从指数走势角度出发，也没有改变他的看涨逻辑。于是，3月1日在跌停位置再次加仓，收盘后，他翻看大涨的证券版块，并没有发现个股涨停，于是决定锁定部分利润另行观察。

他表示，无论如何，对分级B持有人而言，下折基准日的反弹是大大的利好。

首先，大幅反弹提高了分级B的折算净值，相应的折算比例有所提高，下折负面效应也会减小。其次，下折本身只是一项契约，并不会给分级B持有人带来伤害，分级B下折前过高的价格才是亏损的源头。若下折前，分级B受恐慌和负面情形影响被大幅低估，下折也有可能给分级B带来盈利。

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打破偏见二：

下折后不总是带来赎回潮

2015年以来，伴随分级基金下折潮，产生最多的负面影响之一就是赎回潮了。

经验告诉我们，分级基金一旦下折，将有一半以上的份额遭遇赎回。而基金应对赎回的方法，一般都是抛售对应股票，如果赎回量大，且当市场流动性不足时，则可能引发流动性风险。

而一旦发生流动性风险，一方面无疑对相应板块形成致命打压；另一方面，对分级基金本身而言，除了B份额将承受巨亏外，下折中的A份额也将因承受母基金净值波动而收益不保，甚至亏损。

但近期，下折引发赎回的情况发生了变化。以场内规模较大的军工B为例：

据集思录数据显示，1月29日，军工B触发下折，当日A份额的折价率为3.5%、B份额的溢价率为18.43%；场内A、B份额约为180亿份，B份额净值为0.225元。2月3日折算完成后，A份额变化比率平稳，并未像之前几次下折潮那样出现大规模赎回潮。▼

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