本文来源：时代周报 作者：夏子轩

截至目前，五大上市险企中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）均已披露上半年保费收入数据。据时代周报记者统计，今年上半年，五大上市险企总计揽获保费收入1.6万亿元，同比增长4%。

中国人寿保费收入最高，在今年上半年实现保费收入4397亿元，但同比微降0.66%。中国人保的保费收入增速最高，实现保费收入2408.79亿元，同比增长11%。同期，中国平安、中国太保、新华保险则分别实现保费收入4290.38亿元、2408.79亿元、1025.86亿元，分别同比增长1.62%、7.93%、1.96%。

“疫情冲击下寿险销售依然承压，财产险业务增长表现良好。”上海申银万国证券研究所认为，当前保险行业经营稳中向好，头部险企经营边际改善明显，预计下半年寿险队伍规模和新业务价值（NBV）有望迎来单季度正增长，财险增速将较快回升，坚定看好行业复苏。

二级市场方面，五大上市险企股价呈现“四跌一涨”局面。Wind数据显示，年初至今，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险的区间涨幅分别为-4.21%、-12.62%、3.40%、-20.83%、-24.36%。兴业证券研报指出，保险板块估值和市场持仓均处于历史底部区间，具备较好修复空间的保险股市场关注度明显提升。

“保险板块当前估值仍处于历史低位，安全边际高，估值修复可期。”浙商证券研报分析，寿险负债端边际弱改善，总体仍然承压，近期受停贷事件影响，股价回调，短期关注超跌反弹机会；产险继续景气，修复确定，维持行业“看好”评级。

寿险业务三升两降

分业务来看，上市险企寿险保费整体微幅提升，不同险企间有所分化，保费增速呈现“三升两降”态势。

数据显示，2022年上半年，五大上市险企实现保费收入10268.15亿元，同比增长0.77%。其中，中国人寿、平安人寿分别实现保费收入4397亿元、2634.35亿元，同比下滑0.66%、2.51%；太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现保费收入1490.53亿元、1025.86亿元、720.41亿元，同比增长5.4%、1.96%、12.3%。

在行业整体承压的背景下，人保寿险保费增长主要因素与长期险种保费明显增长相关。2022年上半年， 人保寿险长险趸交收入221.02亿，同比增长73%；健康险1月至6月长险趸交收入69.77亿元，同比增长35%。不过，增加趸交是提升首年保费的重要手段，但对于新业务价值的提升较为有限。

太保寿险虽然整体保费有所增长，但是代理人渠道业务下滑严重。数据显示，太保人寿代理人渠道保费收入1176.86亿元，同比下降7.5%；代理人渠道新保业务保费收入147.38亿元，同比下降34.7%；代理人渠道续期业务保费收入1029.48亿元，同比下降1.6%。在代理人渠道保费极速下滑的情况下，太保寿险依靠其他渠道拉动个人客户业务整体保费增长，其他渠道保费收入200.9亿元，同比增长383.6%。

此外，平安人寿个人业务新业务保费也下滑严重。数据显示，平安人寿个人业务的新业务保费收入2708.38亿元，较去年同期减少63.54亿元，同比下滑2.29%。不仅如此，团体业务的新业务同样下滑，保费收入114.09亿元，较去年同期减少2.96亿元，同比下滑2.53%。总体上看，代理人大量流失对太保人寿和平安人寿的个人业务新业务影响程度较大。不同的是，平安人寿没有像太保人寿有其他渠道拉动整体保费实现正增长。

华泰证券认为，虽然第三、第四季度新业务价值同比正增长的可能性不大，但寿险销售压力最大的阶段或许正在过去。“代理人出清仍将继续，但波动最剧烈的部分已经完成。”华泰证券表示代理人流失对销售的影响更多地体现在同比的基数效应上，环比压力则日益减小。预计代理人产能将持续提升，产品利润率大致稳定，可以完全弥补人数下滑的时点也许为时不远。

财险复苏

从财险业务表现来看。今年上半年，人保财险、平安产险、太保产险（含安信农险，下同）财险三巨头合计实现保费收入5152.89亿元，同比增长10.35%。其中，人保产险、平安财险、太保产险分别实现保费收入2766.71亿元、1467.92亿元、918.26亿元，分别同比增长9.9%、10.11%、12.2%。

上述三大财险巨头的车险业务表现尤为亮眼。今年上半年，太保产险实现车险保费收入481.69亿元，同比增长7.9%；非车险保费收入436.57亿元，同比增长17.5%。人保产险实现车险保费1288.08亿元，同比增长6.7%；非车险保1478.63亿元，同比增长12.8%。平安财险实现车险保费收入955.02亿元，同比增长7.29%；非车险保费收入379.23亿元，同比增长12.44%。

“经过一年的逐步消化，车险综改的调整影响已基本释放，新能源车的车险业务快速增长、汽车销售恢复向好等因素推动车险业务恢复增长。”业内人士分析指出，车险走出转型低谷和非车险稳健增长的双重影响，带动财险公司业绩稳步增长。

此外，在农险、意外伤害及健康险驱动下，人保财险非车险业务继续保持远高于行业平均水平的保费收入。数据显示，今年上半年，人保财险意外伤害及健康险实现保费收入688.82亿元，同比增14.7%；农险增幅达到24.2%，实现保费收入367.21亿元；信用保证险持续回暖，实现保费收入26.74亿元，增幅达到129.9%。

得益于三巨头保费改善，不少券商机构认为这是保险板块复苏的正面信号。7月20日，野村发布研究报告称，中国的保险股被低估，估值非常有吸引力，继续看好中国人保和中国平安。野村认为中国平安在复苏下能有更好的发挥。

目前，已有基金经理开始逐步加仓保险股。陆彬掌管的汇丰晋信动态策略二季报显示，中国太保在二季度新进为该基金的第十大重仓股，占基金资产净值2.97%。此前已是该基金前十大重仓股的中国平安也较一季末增加139.56万股，占基金资产净值4.01%。

“相比一季度，险企中期利润下滑幅度将大幅收窄，但转正难度较大。”中邮证券分析师魏大鹏预计，当前寿险板块正处于深度调整期，代理人渠道改革行至大半，银保渠道有望成新增长点。在相对较低基数、银保渠道崛起和利差恢复的持续影响下，下半年盈利增速有望继续恢复。

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