华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 上海报道

经历了2022年股债双杀的市场行情后，进入2023年，无论是机构投资者还是个人投资者，都在寻找能够获得稳健收益的投资品。

“年后我们接待了多家银行理财子公司、券商自营、保险资管机构，希望能借助我们的量化交易优势，投一些金额。目前我们今年首只私募产品已经顺利募集完毕，即将向监管部门备案，投资方向是可转债市场。”2月18日，上海仟富来资产管理公司总经理许佳莹接受《华夏时报》记者采访时表示。

事实上，据记者了解，尽管可转债并未受到太多个人投资者的关注，但是在机构眼中，自2019年国内可转债市场迅速扩容后，私募机构就率先“打头”入场，随后公募、券商也纷纷加入，可转债市场的交易规模水涨船高，而可转债以其收益“下可保底、上不封顶”的优势，成为各类机构争抢的“香饽饽”。

“相比于海外市场，我国对于可转债发行人的资格审批非常严格，一般而言，都是优质上市公司且满足多项发行条件之后，监管层才会予以批准发行可转债，而如欧美资本市场基本对于公司发行可转债是不设限的。所以国内可转债可以说是最安全的交易品种之一，也是各类机构底层资产的标配。不过随着注册制全面推行，我们预计可转债发行速度也会加快，市场的参与者会越来越多。”许佳莹表示。

从百亿元到万亿元

记者梳理发现，我国可转债市场的发展可以用“超常规”来形容。根据公开资料，2017年初，市场上仅有17只可转债，总市值不到400亿元；2018年起随着发行制度的调整，可转债市场无论是发行数量，还是可转债总市值都在增长。Wind最新数据则显示，截至2023年1月，市场上一共有487只可转债，总市值达到9925亿元，距离万亿元只有一步之遥。

值得关注的是，进入2023年，可转债市场的发行速度明显加快。

2月16日，宇邦新材发布向不特定对象发行可转债预案，募集资金总额不超过5亿元，扣除发行费用后将用于安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20000吨生产项目、补充流动资金；同日，传智教育披露发行可转债预案，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过5亿元，扣除发行费用后拟全部用于大同互联网职业技术学院建设项目。

此外，2月中旬，多家上市公司均披露了可转债发行的预案。如花园生物2月16日在投资者互动平台表示，近日收到证监会同意公司可转债注册的批复；2月14日，中旗新材公告称，收到证监会批复，核准公司公开发行面值总额54000万元可转换公司债券，期限6年；2月13日，佳禾智能称近日收到证监会同意可转债发行的批复。五个交易日内共计还有平煤股份、鹿山新材、海能实业、能辉科技、南山智尚、山河药辅、测绘股份、建龙微纳、道氏技术和浙矿股份等10余家公司的可转债发行获得证监会批复。

另据Wind统计，截至2月20日共计有196家上市公司可转债处于预案阶段。其中，已获证监会核准的有34家，通过股东大会的有134家，此外，还有9家获发审委通过，19家处于董事会预案阶段。

为何这么多年上市公司热衷于发行可转债，也引起了机构的关注。

“首先是可转债发行成本较低，相比于IPO流程的等待期以及非公开定增的繁琐，可转债对于上市公司而言几乎没有成本；另外进入转股期后在到期前投资人都可以通过转股的形式完成退出，上市公司只要支付相应的利息就可以，而且可转债进入转股之后又成为公司的股本，有利于上市公司降低资产负债率，可谓是一举多得。而从投资人的角度来说，认购和交易可转债首先每年上市公司会支付利息，而如果上市公司资质好、付息能力强，那么可转债就越容易收到追捧。而前两年，有些上市公司的可转债价格被投资者推到了不可思议的程度，涨幅有超过800%的都有，投资者赚的盆满钵满。”对此，上海仟富来资产管理公司副总经理王俊也告诉《华夏时报》记者。

许佳莹则进一步比较分析指出，2022年美国股市总市值约24万亿美元，可转债市场规模超过4000亿美元，占比约为1.67%。而目前中国A股总市值约为78万亿元，可转债总值9463亿元，比例约为1.21%。对比发达国家权益市场和可转债市场的规模，我国可转债市场仍有较大发展空间。2023年2月，沪深 A股上市公司4922家，当前存续的493只可转债来自于其中483家上市公司，占比约9.8%，预计将会有更多公司以可转债的方式融资。

量化交易或成致胜“法宝”

不过，在以仟富来资管为代表的投资机构眼中，可转债尽管存在着安全边际收益，但是机构交易法则也并非稳赚不赔，如果进场时机不对或者短期逐利者，希望借助可转债获得高收益几乎不可能。更多的公募机构投资者还是以委外投资形式来获得稳健收益。

“我们在可转债交易这块基本都是交给外部私募机构操作，今年会进一步加大这一部分的配置。”2月19日，上海一家公募基金债券交易部门负责人梁匀也告诉《华夏时报》记者。

事实上，公募基金也在不断地“加仓”可转债市场/Wind进一步统计，2020年一季度，基金公司持仓可转债市值1078.75亿元，到2022年四季度，基金持仓可转债增长到了2899.05亿元，增长了168.7%。

在业内人士看来，作为“固收+”的标配，可转债要获取稳健收益的秘诀还在于运用量化手段。

“跟买卖股票和单纯的持有债券不一样，可转债交易实行的是T+0规则，且可以高频量化交易，因为可转债的波动很低，但是对于机构资金来说，每一次低波动的交易都能够赚取差价。理论上可转债没有交易次数上限，但是由于我们可转债市场还不成熟，因此如果每日特别高频的交易也会受到监管限制，一般我们严格控制每日回转次数，确保符合监管要求。”在受访中，许佳莹也透露了该公司在可转债市场上的一些交易规则。

值得一提的是，记者梳理此前可转债市场的最高收益率代表是英科可转债，其上市时价格仅113元，到了2021年1月20日最高价达到3618元，创造了可转债市场的历史记录。

“这一创纪录的涨幅并不表示投资者可以全部获取高达30倍的收益率，一来如果是个人投资者，他也持有不了那么长时间，可能获得一两倍的收益之后就转让卖出了；机构投资者则是以赚取波段收益为主。我们公司的可转债投资也经历了牛熊的考验，不论是在2021的股票普涨行情中，投资收益大幅度跑赢了各类股指，还是在去年股市表现不好、债市剧烈波动的情况下，都取得了可观的正收益，凸显出可转债市场‘进可攻、退可守’的特点。今年喜迎后疫情时代，我们也相信市场表现会优于2022年。”许佳莹乐观指出。

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