低估值蓝筹板块决定市场下行空间有限

低估值蓝筹板块决定市场下行空间有限 更新时间：2010-6-29 0:09:00 　　目前的市场整体估值风险不大，但存在一定的结构性估值风险。预计到2010年底整个沪深300的动态市盈率在15倍以下，整个估值处于正常合理的水平。 　　汪沛，作为建信基金管理有限公司的投资管理部总监，也是基金业内少有的“两栖”基金经理。说他“两栖”，是因为他不仅独自管理着建信优化配置混合型基金，自建信稳定增利债券型基金成立之初就管理该基金至今，如今还与钟敬棣、黎颖芳继续管理着该基金，还与李菁管理着建信货币基金；

记得两年前记者第一次采访汪沛时，正值建信稳定增利发行期间，坐在对面的汪沛显得稳重、随和、自信，回答记者的提问时的才思泉涌、睿智敏捷都留下了深刻的印象。

如今的汪沛，多了几分成熟，添了几分小成绩。在本届金牛奖评选中，建信稳定增利债券基金荣膺“2009年度开放式债券型金牛基金”奖。

上周五，是建信稳定增利“2岁”的生日，截至6月25日，数据显示，建信稳定增利自成立以来回报率为24.7%，高出同期同类基金平均收益率8%，排在同期的34只一级债券基金的第6位。

汪沛认为，接下来整个债券市场应该是进入一个相对的平稳的阶段；而目前的A股市场，低估值的蓝筹板块决定了市场的下行的空间是有限的。“目前市场的主要问题还在于对未来经济增长的预期不明朗，当前还处于一个观察的的状态中。”

强调研究针对性

记者：建信稳定增利自成立以来表现不错，数据显示，超出同期同类基金平均收益8%，而据资料显示，该基金有3名基金经理管理，后来钟敬棣与黎颖芳加入管理这只基金，请问建信的债券团队人员情况是怎样的，如何共同研究做好投资？

汪沛：建信的债券投资团队并不是一个人数庞大的团队，事实上，我们一直保持着一只精干有效的队伍，更强调研究的针对性，做好点与面的结合，同时也很注重对外部资源的利用。例如我们会经常邀请外部的研究机构一起做专题性的研究课题，并在他们的研究基础上进行总结。在这个过程中，团队中的每个成员都能不断提高业务能力，成长非常快，这为团队的良性发展打下了很重要的基础。

所以，建信的债券投资团队整体氛围相对宽松和舒畅，这是一个能够让每个人各抒己见、能够充分表达自己观点的环境。与此同时，整个团队也具有一个大家能共同认可的研究逻辑与框架。在此基础上，整个团队在关键问题上经过集中和充分地讨论，能够比较有效地形成一些独立的研究结论。在这一过程中形成的研究成果也能够更好地得到大家的支持并迅速付诸行动。这也是我们这个团队持续取得较好业绩的重要原因。

债券市场进入相对平稳阶段

记者：我知道，您是从债券交易员做起，从事债券行业的研究和管理比较多，作为经验丰富的债券管理者，您对今年的债券市场怎么看？

汪沛：今年以来债券市场表现出小牛市的特点，这主要源于市场预期的扭转。在去年大量投放信贷的基础上，市场本来对今年的通胀有着比较高的预期。但是年初以来，各项紧缩措施的快速出台迅速降低了对市场通胀会持续升温甚至失控的担心。

债券市场目前已经反映了对通胀降低的预期，未来利率持续走低的空间可能是有限的。毕竟目前中国经济还是具备很好的弹性，经济的自我扩张基础还是良好的，未来进入通缩的机会应该是很小的。所以我们认为，接下来整个债券市场应该是进入一个相对的平稳的阶段。

低估值蓝筹决定市场下行空间有限

记者：高风险品种上，您如何认为，有何决策？

汪沛：目前的市场整体估值风险不大，但存在一定的结构性估值风险。预计到2010年底整个沪深300的动态市盈率在15倍以下，整个估值处于正常合理的水平。但是，有一部分行业和公司的估值还是偏高。低估值的蓝筹板块决定了市场的下行的空间是有限的。目前市场的主要问题还在于对未来经济增长的预期不明朗，当前还处于一个观察的的状态中。

所以，随着经济过热风险得到释放，市场的估值水平也趋于合理，我们下半年将会多关注权益类市场以及可转债市场的投资机会。

汪沛， 硕士学位，证券从业经历9年。2000年进入中国农业银行总行资金营运中心，担任债券交易员。2001年3月，加入富国基金管理有限公司，历任宏观与债券研究员、固定收益主管。2003年12月2日至2006年1月12日任富国天利增长债券投资基金基金经理。2006年1月进入建信基金管理公司，2006年4月25日起至今任建信货币基金基金经理之一，2007年3月1日至今任建信优化配置基金基金经理，2008年6月25日至今任建信稳定增利基金基金经理之一。同时任投资管理部总监。

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