基建投资将加速外资仍战略性超配中国股票

相较于2003年，中国经济体量和构成以及相应的股市结构都发生了巨变――中国经济体量已是当时的8倍。

外资如何看待市场的后续机遇和风险？疫情将如何影响中国经济？后续各类逆周期政策又将如何发力？近期，针对疫情的变化，高盛近期将MSCI除日本外亚太区指数的2020年盈利下调1%至10%，将MSCI中国指数、沪深300的盈利预期都下调2%至8%。但该机构表示，仍战略性超配中国，并超配互联网零售、传媒、医药、消费者服务、科技硬件。

就全球市场而言，面对负面冲击，对政府政策的预期都是支撑反弹的关键因素。“我们对中国基建投资的增长预期从5%上调至8%，这依然是政府提振GDP增长的重要手段。”高盛表示，“今年全年GDP增长若达到5.5%，即可实现2020年生产总值‘翻两番’的目标，我们预测会看到明显更加宽松的货币、财政和信贷政策。”

预期更多支持政策

高盛在去年11月发布2020年度中国经济展望时，预测今年消费是经济增长的亮点，主要是汽车销售趋稳、房地产完工量提升。1月中旬公布的12月经济数据也证明了这一点。但鉴于疫情的暴发，高盛暂时下调了2020年中国居民消费增长预期。

不过，高盛预计后续国家的支持性政策会更加积极，这将体现在投资上。更多机构预计，此次的基建投资将侧重更多的新基建，包括公共卫生等方面的设施。

各界普遍预计，疫情带来的扰动将是暂时的，一些面临复工问题的公司很可能在疫情缓解后加速产能爬坡。高盛认为，接下来两周时间需要密切观测疫情能否在3月前得到控制，这对一季度GDP预测非常关键。

高盛认为，后续中国政府会出台一系列政策来支持经济复苏。

在货币政策方面，该机构预测会额外增加一次50bp的降准，使得2020年全年降准幅度达到150bp。高盛预测，中国银行间7天回购利率和中期借贷便利利率会分别再调降20bp和10bp。在刚刚过去的2月7日，央行暗示了可能会在本月下调MLF利率，同时正在考虑推迟新资管政策的实施。

在财政政策上，高盛维持对预算内财政赤字3%的预期，但对总体财政赤字的预测上调1%达到GDP的13.7%。“更宽松的货币、财政政策也会拉动信贷。我们预测2020全年社会融资总量同比增11.4%，比2019年时的10.9%高出50bp。”

在以上政策工具外，高盛预计中国还会出台更多微观政策，比如对受冲击较大的行业定向降准、定向MLF操作，以及减税、推迟债务行权等，从而支撑今年的经济增长。但该机构不认为房地产市场会出现全国性的宽松，现在的“一城一策”框架很可能会持续。

中国股市较SARS时期已发生巨变

尽管疫情的暂时冲击切实可见，但全球股市的反应却颇为“淡定”，A股市场更是走出了“七连阳”。除了市场对政策有预期，更关键的是，经历了多次全球疫情，各国投资者对于疫情的判断已更为理性。

据高盛的反馈，海外买方客户普遍存在一个强烈的共识――会紧密监测疫情新闻，待到拐点临近或确诊病例稳定或下降时就开始买入。

高盛称，相较于2003年，中国经济体量和构成以及相应的股市结构都发生了巨变――中国经济体量已是当时的8倍，而中国在区域经济的占比当年是40%，现已达52%。

就板块机会而言，高盛认为，依靠人力的行业将会受到较大影响，尤其是澳门博彩、酒店、航空，同时部分科技公司也会有影响；地理位置相当关键，对受疫情影响较重的地区有较大生产和收入依赖性的企业需要规避；短期企业很可能受到供应链扰动，但对科技产品的潜在需求仍强劲；经营杠杆较高的行业短期冲击更大。

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