基金：A股震荡格局还会持续？

基金：A股震荡格局还会持续？ 更新时间：2010-5-11 0:07:35 　　何滨：市场今年以来的波动属于投资者情绪不稳引发的阶段性恐慌，恐慌结束后仍将恢复正常，目前还没有看到明显的系统性风险先兆。林钟斌：今年第三、四季度，局部过热领域或将得到抑制，房地产市场回归理性后，宏观政策将有所放松，市场有望重回震荡上行。 何滨：市场今年以来的波动属于投资者情绪不稳引发的阶段性恐慌，恐慌结束后仍将恢复正常，目前还没有看到明显的系统性风险先兆。　　林钟斌：今年第三、四季度，局部过热领域或将得到抑制，房地产市场回归理性后，宏观政策将有所放松，市场有望重回震荡上行。　　陈东：市场回复到2005年下半年以及2008年底的严重低估和持续低迷状态的可能性并不大，更多可能是在震荡寻底后呈现触底回升的态势。　　4月中旬以来，A股市场阴云惨淡，恐慌性情绪蔓延，后市走向如何，令投资人担忧。究竟此次大跌是短期恐慌性下跌，还是市场进入熊市的表现？后市投资者将采取何种策略？本期圆桌就这些问题采访了大摩资源优选基金经理、大摩卓越成长拟任基金经理何滨，中欧沪深300指数增强基金拟任基金经理、中欧基金研究部总监林钟斌，民生加银基金公司研究部总监、民生稳健成长拟任基金经理陈东。　　4月中旬至今，沪深300跌幅接近20%，您如何看待这次市场调整？　　何滨：今年以来，由于紧缩政策出台的时间有些超出多数投资者的预料，引发市场产生了大幅震荡。目前，市场对政策的评估和预期产生了较大的波动，压力较大，而且，投资者对部分上市公司的预期和现实表现之间也显现出了较大的差距，市场自身也有调整的需要。　　林钟斌：一季度经济数据公布后，我们判断经济增长的峰值已过，接下来几个季度经济将逐渐回落，房地产严厉调控政策的出台加大了市场对于经济下行的担忧。从小周期看，预计二季度工业增加值、M1增速将继续放缓，CPI上行，对市场不利。从通胀结构看，PPI涨幅大于CPI，企业成本上升压力加大，利润率水平趋于下降。市场总是提前反映经济基本面变化，这次调整反映市场对宏观经济和企业盈利增长前景的担忧。　　陈东：自4月份以来A股的连续下跌，最先源于“新国十条”，此后接二连三的房地产调控政策出台，让地产板块成为持续下跌的“重灾区”；地产股的下跌也影响到银行股的走势；而希腊危机可能蔓延导致外围市场动荡加剧，从而抑制了A股资源、有色等板块的表现。　　市场此前普遍预测2010年是一个震荡年，上周市场猛跌至2700点左右，您认为是短期恐慌性下跌，还是市场进入熊市的表现？　　何滨：市场今年以来的波动是属于投资者情绪不稳引发的阶段性恐慌，恐慌结束后市场仍将恢复正常，目前还没有看到明显的系统性风险先兆。当前，我们主要关心的还是“结构”问题，包括经济结构、资产安全性、企业盈利增长的持续性等。市场再度向上的动力，来源于企业盈利能力增长的持续性和居民可支配收入的增加。目前，市场对资金数量要求较高，促发大规模资金流入的迹象并不明显。因此，震荡调整应该还会持续。　　林钟斌：从中周期看，中国经济此轮从复苏到繁荣周期还没有结束，经济并没有出现全面过热，房地产和地方投资等局部过热领域需要进行有针对性的调控，及时的调控可以延长经济景气时间。在这样的经济背景下，判断市场进入熊市为时过早。由于此次房地产调控力度空前，导致市场出现较大幅度的调整。但我们判断到今年第三、四季度，局部过热领域或将得到抑制，房地产市场回归理性后，宏观政策将有所放松，市场有望重回震荡上行。　　陈东：短期来看，我们判断房地产调控政策的冲击仍将持续反映在A股市场上。投资者信心依然脆弱，市场弱势格局的扭转预期仍需时间。但从基本面看，我国经济延续复苏的势头良好，全部上市公司2009年净利润同比增长27%，2010年一季报净利润同比增长约64%。从估值面来看，目前沪深300指数2010年动态估值仅为14倍，基本处于合理区间偏下位置。市场回复到2005年下半年以及2008年底的严重低估和持续低迷状态的可能性并不大，更多可能是在震荡寻底后呈现触底回升的态势。　　您如何看待下半年投资机会，将采取何种投资策略？　　何滨：我们始终坚持“自下而上精选个股”的核心策略。在精选个股的基础上，对市场上各种主题和热点进行跟踪和配置，并去捕捉一些业绩具有长期成长力的潜质型上市公司的投资机会，对趋势类品种也会考虑波段操作的策略，中期则会跟随对通胀的预判作出一定的前瞻性布局。在市场波动中，当我们看到关注的股票变得便宜了，就会加大调研力度，在密切跟踪的基础上，坚定中长期投资策略。　　林钟斌：下半年难以出现趋势性的系统机会，仍然以结构性机会为主，重在行业和个股的挖掘。同时，由于今年经济形势相当复杂，经济政策相机而动，因此，必须采取灵活的投资策略应对市场变化。　　陈东：我们判断未来市场仍同时存在两种投机机会：一是价值稳定、盈利可以穿越周期，稳定向上的蓝筹股。另外就是成长性高的股票。未来十年在中国经济增长中最有希望得到壮大的是新兴产业的公司，或者是具有新兴经营模式的公司，比如医药、商贸、家纺以及新兴产业的公司未来的空间和成长性是非常值得期待的。　　下半年您看好哪些行业的机会？　　何滨：2010年将围绕经济结构转型为中心，从两个方向选择投资标的，一是以政策引导扶持为导向，主要包括新能源、节能环保、低碳、三网融合、医疗保健、智能电网、农业 、有效益的区域振兴等，另一个是以经济自发的结构调整为导向，也就是从劳动报酬率提升的角度出发，选取消费升级收益品种。　　林钟斌：中长期看好TMT、医药、节能减排等板块。同时，如果进出口保持高增长，在房地产市场稳定、调控政策弱化之后，周期性行业存在交易性机会。　　陈东：大类板块上仍侧重于消费品和稳定类，特别是增长很快而估值水平并未高估的消费品。而投资品和周期类底部需等待政策面的明朗和利空的消化。

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