基金：创业板解禁倒计时，几家欢乐 几家愁

基金：创业板解禁倒计时，几家欢乐 几家愁 更新时间：2010-9-7 8:17:48 　　十年磨一剑的创业板将迎来周岁生日，而这个生日却可能成为创业板出生以来面临的最大一次考验。今年11月1日，第一批上市的28家创业板公司，除宝德股份发行前所有股东三年限售外，其他27家公司都在11月1日有一批小非解禁。　　据Wind资讯统计，这27家创业板公司当日解禁股数接近11.96亿股，而目前它们总的流通股本只有10.3亿股。以9月3日的收盘价计算，届时解禁市值将达到330.48亿元。　　华泰联合证券分析师刘湘宁指出，考虑创业板的过高估值，判断创业板的小非减持意愿高于主板，按以往小非的减持比例预估创业板最低减持比例应为41%。如按上述比例推算，届时创业板套现需求达到135亿元。　　泡沫预警——机构提前撤离　　截至9月3日，创业板的整体滚动市盈率为70倍，超过40倍的中小板，远高于25倍的深证主板。中报数据显示，创业板“高成长性”的估值水平没有得到业绩的支撑。　　创业板业绩高增长的光环正在褪去。而原先网下配售时出手大方的机构也在三个月的限售期满后纷纷撤出。　　以首批创业板为例，2009年四季报显示，有68只基金产品重仓持有创业板首批28家公司，其中分别有13只基金重仓华谊兄弟，8只重仓神州泰岳、吉峰农机，机器人、红日药业和乐普医疗等也分别被多只基金重仓持有。而至今年一季度，重仓第一批创业板的基金锐减至17只，持股基金产品数量锐减75%。再到2010年第二季度，仅剩14只基金产品重仓持股上述28家创业板企业。　　“估值水平过高、业绩不如预期理想是基金卖掉这些股票的主要原因。”一位上海基金公司投资总监告诉《第一财经日报》记者。　　“未来创业板原始股东解禁期一到，其股票价格下行压力会越来越重。相信绝大多数基金会选择此前有计划地撤出，当然也不排除持有极少数成长性和估值水平相匹配的个股。”另一位基金经理向记者表示。　　解禁压力大 谁来接盘？　　在机构撤离的同时，部分急于套现的创业板公司的高管们也都跃跃欲试。　　据统计今年以来创业板公司已有40多名高管辞职， 其中，首批登陆创业板的28家公司共有19名高管辞职，辞职理由五花八门，包括“夫妻两地分居”、“身体健康堪忧”等。而平均辞职时间为上市后5.2个月，其中今年3月份为辞职高峰时段，有8名首批创业板公司高管辞职。　　而根据上市承诺，上市公司高管除前述锁定期外任职期间，每年转让的股份不超过持有股份数25%，离职后半年内不转让本人所持有的发行人股份；3月份辞职后半年内正好在一年的锁定期内。　　分析人士认为，这些辞职的高管重在套现。而除了部分高管，持股的创投机构解禁套现的意愿也很大。　　刘湘宁指出：“创投机构通过股份上市后的转让为退出的手段，其低廉的投资成本决定了一旦股份解禁，创投机构一定会尽可能快的撤出。另一方面，因为二级市场的涨跌并非创投的长项，创投也不会根据二级市场价格的波动来决定择机退出。”　　英大证券研究所所长李大霄指出，目前我国内地创业板的市盈率相比美国纳斯达克、英国AIM市场、韩国科斯达克市场、香港创业板而言都是最高的，这里是VC和PE退出的天堂，这部分资金解禁后减持是必然的。　　那么对于高管、VC、PE等如此巨大的减持压力，由谁来接盘呢？　　“现在创业板估值太高，VC、PE赚了几十倍想撤走，我们肯定不会去接盘。”这是一位中型基金公司投资总监表示。他另外指出：“创业板这一轮解禁要指望机构接盘，可能性不大。”　　不过，有某券商研究员告诉记者：“机构目前都认为解禁肯定会带来创业板下跌，但也有基金瞄准了少数公司股价跌出来的补仓机会，最近正在进行密集调研。”　　下跌对主板影响有限　　刘湘宁表示，尽管2000年欧美股市“科网”泡沫破灭的原因至今仍有争议，包括联储连续加息、一季报低于预期等，但不能否认的是，大规模的限售股解禁和IPO、再融资是泡沫破灭的诱因之一。　　对此，李大霄认为：“相比美国纳斯达克当年市值超过纽交所的鼎盛时期，目前深证创业板才刚刚起步，市值和影响力都不可相提并论。此次解禁洪峰带来的影响应该是分化的、局部的，不会大范围影响主板和中小板市场。”　　一位基金公司投资总监说：“这一轮创业板解禁无疑是下半年行情的重要风险之一，而且下跌可能会影响到一批小市值个股的估值。具体影响还将取决于一些环境变量，例如宏观经济的变化、流动性宽松程度等。”

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